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备考CFA^®|股市怎么走？股票期权告诉你！

文章来源：中博教育

发布时间：2018-08-28 14:50

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什么是股票期权？

股票期权合约为上交所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或者卖出约定股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金（ETF）等标的物的标准化合约。例1：A投资者看好现价为20元每股的上汽集团股票，认为短期内股价会上涨，故购入期限30天、执行价格20元的上汽集团股票认购期权。30天后，如果股票价格超过20元每股，A可以以20元每股价格买入市场上价格较高的上汽集团股票实现盈利。如果股票价格低于20元，可以不选择购买股票。
   要点一：认购期权买方看好股票未来走势，股票涨则盈利。股票下跌没有亏损。

例2：B投资者看空现价为20元每股的上汽集团股票，认为短期内股价会下跌，故购入期限30天、执行价格20元的上汽集团股票认沽期权。30天后，如果股票价格低于20元每股，A可以以20元每股价格卖出市场上价格较低的上汽集团股票实现盈利。如果股票价格高于20元，可以不选择出售股票。

要点二：认沽期权买方看空股票未来走势，股票跌则盈利。股票上涨没有亏损。

我国上市的金融期权品种有哪些?

截止当前，我国上市交易的期权仅有上证50ETF期权，该交易品种于2015年2月9日上市，期权对应的标的资产为上证50ETF基金（510050）。期权合约的价值完全取决于上证50ETF的走势，而上证50ETF的价值变动直接挂钩上证50指数变化，故分析50ETF期权价值变动可以对预测大盘未来走势起到积极的作用。

如何通过期权来判断未来股市走势？

   参考指标1：看涨看跌比率（put-call ratio简称PCR)

   当投资者预期股市未来上涨会购入认购期权，当投资者预期股市未来会下跌则购入认沽期权，所以一段时间内认沽期权总成交量与认购期权总成交量之比即为成交PCR，该指标反应市场投资者对未来股市的预期。

在某一个时点，市场上所有投资者持有的未平仓的认沽期权数量比上未平仓的认购期权数量，这个比率称之为持仓PCR。

在衍生品更为成熟的海外市场中充分被投资者关注，是用来衡量投资者情绪的重要指标。从美国的实际情况来看，当市场为中性时，PCR一般不是1，而是在0.8左右，当PCR指标大于1.1时，市场偏弱势也就是市场购买看跌期权的数量要大于看涨期权，显示市场中看空后市的投资者偏多；当PCR指标小于0.8时，市场偏强势也就是市场购买看跌期权的数量要小于看涨期权，显示市场中看空后市的投资者偏少。

要点三：Put-call ratio(PCR) 在欧美市场的实际应用中，看跌看涨比率通常被作为市场反向指标使用。其原因在于如果看跌看涨比率攀升至极端高位，则标志着市场已处于超卖状态即将翻转，即是买入的信号；如果数值处于极端低位，则表明市场可能已处于超买状态，是卖出的信号。

看跌看涨比率（PCR）

数据来源：上海证券交易所网站

参考指标2：iVIX（波动率指数）
iVIX（波动率指数）又名恐慌指数，是跟踪市场波动性的指数，通过标的期权的隐含波动率计算得来。一般而言，该指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险。作为反映投资者情绪的重要指标，故又名恐慌指数。以芝加哥期权交易所的VIX指数为例，如VIX指数相应较高，意味着未来一个月内股票会出现大跌；如果VIX指数较低，则意味着未来一段时间内股票会上涨。2015年6月26日，上交所召开新闻发布会，发布中国首只基于真实期权交易数据编制的波动率指数——中国波指（iVIX），用以衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

IVIX指数

数据来源：上海证券交易所网站

要点四：IVIX指数与上证50ETF指数一般具有负相关性。当市场出现较大风险或可能出现明显下跌时，投资者会主动购买期权来对冲相关风险从而推升期权价格和隐含波动率，直接导致了波动率指数的上升；反之亦然。从较成熟的欧美及香港等亚洲市场的历史数据来看，波动率指标的确与标的有着较强的负相关关系。

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