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CMA管理会计：影响3个净资产收益率的因素

文章来源：管理会计汇

发布时间：2021-09-07 13:29

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毫不夸张地说，所有资深投资者常用的上市公司业绩评价指标就是净资产收益率，之所以净资产收益率如此受重视，是因为它是衡量企业股东所投入的资本的使用效率，反映权益资本的盈利状况，简单说就是股东每投入一元究竟能获取多少收益。

巴菲特在回答投资者的提问时曾经说过，如果非要他用一个财务指标进行选股，他会选择净资产收益率，那些净资产收益率能常年持续稳定在20%以上的企业都是好企业，投资者应当考虑买入。

实际上，巴菲特的朋友查理·芒格也曾说过，股票投资回报率长期来看接近企业的净资产收益率，如果一家企业40年来的净资产收益率是6%，那么长期持有该企业股票40年，年均收益率不会和6%有什么区别；如果该企业在20～30年间的净资产收益率是18%，即使当初买价略贵，回报依然会让人满意。

净资产收益率基本含义

净资产收益率又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的百分比，是企业税后利润除以净资产得到的比率。

净资产收益率反映企业股东权益的获利能力，用以衡量企业运用自有资本的效率。该指标值越高，说明投资带来的收益越高。企业资本包括两部分：一部分是股东的投资，即权益资本；另一部分是企业借入和暂时占用的资金，即债务资本。企业适当地运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的债务资本过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。【点击免费下载>>>更多CMA学习相关资料】

从理论上来看，净资产收益率越高，意味着企业的盈利能力越强；长期来看，净资产收益率越稳定，意味着企业经营越稳定。

拆解：净资产收益率的3个决定因素

我们可以把净资产收益率的计算公式分解为3个部分。

销售净利率就是表示每一元的销售收入所能赚取的利润，集中反映利润表的业绩。

总资产周转率就是每一元的资产所能带来的销售收入，集中反映资产负债表中资产的管理效率。

权益乘数是股东投入的每一元资本所能运用的资产是多少，集中反映企业对资产负债表中负债与所有者权益的管理效率。

我们分别对这3个影响净资产收益率的因素做一个简单的解读。

解读：影响3个净资产收益率的因素

（1）销售净利率

销售净利率反映企业一定期间的经营业务的盈利能力，它反映了企业的定价策略以及控制经营成本的能力。定价策略决定了毛利率的高低，对期间费用、非经常性损益、各项税费的控制能力也能对销售净利率产生重大影响。

我们要注意，根据高销售净利率计算的净资产收益率，并不一定比根据低销售净利率计算的净资产收益率高，这是因为净资产收益率的影响因素不只是销售净利率，还包括总资产周转率、权益乘数等因素。但不可否认的是，销售净利率会对净资产收益率的高低产生很大的影响。长期处于低销售净利率的企业，其净资产收益率也一定不会高。

（2）总资产周转率

总资产周转率是衡量每一元资产所带来的销售收入。假如一家企业的总资产周转率为1，即表明该企业每一元总资产投入产生一元的销售收入。这个比率在一定程度上可以衡量企业的资本密集程度：如果总资产周转率低，表明该企业属于高资本密集型企业；如果总资产周转率高，那表明该企业属于低资本密集型企业。

不同的行业属性、产品属性决定了该行业的总资产周转率的高低，比如属于重工业的钢铁行业的总资产周转率一定会低于批发零售业。当然，企业的经营管理水平、技术能力等因素也会影响企业的资产周转速度。企业的财务状况也就会随着资产周转率的提高而变好。

（3）权益乘数

权益乘数可以反映企业对财务杠杆的使用情况。

一家企业的行业特征和资产特征会影响到财务杠杆的使用。通常经营现金流量比较稳定、有较高的可预见性的企业，相比市场高度不稳定的企业，更能放心地运用更高的财务杠杆。

从净资产收益率的计算公式可以看出，权益乘数越大，在其他条件不变的情况下，净资产收益率就会越高。换句话说，如果一家上市公司的净资产收益率很高，是由于权益乘数较大带来的，那么我们要关注由于权益乘数大带来的高杠杆风险就会较大，一旦企业经营不善，有可能会因债务负担过重而破产。所以，投资者在利用净资产收益率指标进行投资决策时，应该关注企业的财务杠杆的高低，关注企业债务风险情况。

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