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CMA案例：宁德时代是否估值过高？
文章来源：CMA官方订阅号
发布时间：2021-08-16 17:34
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过去几年，贵州茅台一直受到各路投资者的追捧，但今年春节过后“茅指数”突然集体哑火，新能源车、光伏、半导体、医美、医疗服务等赛道异军突起，一大批强势个股纷纷涌现，掀起了一波堪比牛市的行情。有机构提出一个对标“茅指数”的新概念——“宁组合”，代表那些处于高成长性赛道、景气度更好、更符合未来产业方向的一揽子龙头公司，而锂电龙头宁德时代又是“宁组合”里绝对的带头大哥。曾经的“隐形冠军”宁德时代借着新能源汽车的东风来到了舞台中央，其市值由2020年初的2400亿元左右一路飙升到今天的1.3万亿元，一年半的时间里翻了5倍有余，先后超越中国石油、招商银行和中国平安等巨头，甚至在今年上半年有1363家基金持有2.655亿股宁德时代（300750.SZ）。在这样的背景下，更有相关机构预测宁德时代2060年储能业务营收中枢为1714亿。
发展历程
宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL）是中国率先具备国际竞争力的动力电池制造商，成立于2011年，总部位于福建宁德，主要专注于新能源汽车动力电池、储能系统的研发、生产和销售。依托创始团队雄厚的锂离子电池技术背景，宁德时代发展迅速，产业体系日益完备，业务边界不断扩张，全国乃至全球影响力日益提升，2018年6月顺利登陆A股创业板上市。如今，宁德时代已成长为锂电行业不折不扣的领军企业，在电池系统、电池材料、电池回收等关键领域都拥有核心技术优势和强大的研发能力，并且还与国际汽车厂商及国内众多知名汽车厂商建立了深度合作关系，为全球客户研发和生产纯电动汽车、混合动力汽车的动力电池系统。除此之外，在这个电动汽车蓬勃发展的时代，锂电池因为优异的性能成为了产业链上尤为耀眼的一环，而宁德时代近日也正式发布了旗下第一代钠离子电池，为宁德时代的发展增添了一抹浓重的色彩。【点击免费下载>>>更多CMA学习相关资料】
骄人成绩
长达四年营收持续增长。2016~2020年，宁德时代的营业收入由148.8亿元增至503.2亿元，年均增速高达35.6%；归母净利润由28.5亿元增至55.8亿元，年均增速为18.3%，表现出极为优质的成长性。而2021年一季度的营收和归母净利润分别实现了112.24%和163.38%的同比增速。
全球销量逐步上升，市场占有率达到50%。2020年，宁德时代锂离子电池全球销量46.8GWh，其中动力电池销量44.45GWh。同年国内动力电池装机总量为63.6GWh，宁德时代国内装机量为31.9GWh，市场占有率为50%。
海外业绩暴涨。宁德时代近年来积极布局全球市场，并积极拓展海外客户，极大地推动了海外业务的迅猛增长。根据公司财报，宁德时代2019年营收中的4.37%来自于海外业务，而在2020年海外业务所占比重暴涨至15.7%。统计数据显示，2019年公司海外市场装机量仅0.2GWh，2020年增加至约5.3GWh，同比增幅高达25倍。
整体化布局几近完成。宁德时代目前已经形成了以动力电池系统为基础、向着锂电池材料和储能延伸的“一体两翼”格局，其中动力电池系统贡献了公司接近80%的收入，锂电池材料和储能的营收占比则分别为6.81%和3.86%。对比业内其他公司的动力电池业务，尽管受电池价格下降、电池材料成本上涨等因素影响，近几年宁德时代的动力电池毛利率呈现出下滑之势，但整体上依然高于竞争对手。
即便宁德时代拥有这样的优异成绩，但也存在是否被过度高估的问题。宁德时代的高估值，既来源于碳中和的风口，也源自于其自身业务的高增长。但从目前的业绩规模出发，其市值已严重脱离实际情况。从现有环境来看,宁德时代保持高增速是大概率事件。目前全球新能源汽车渗透率较低，而欧美等区域市场及多家头部车企已宣布禁售燃油车时间表。动力电池市场的爆发几乎是一个确定性的事件。在这样的产业背景下，宁德时代是最大的受益者，但这也不意味着可以高枕无忧。电池技术瓶颈、补贴逐步退坡、原材料价格上涨、车企逃离等因素都将对宁德时代的业绩增速产生影响。在海外，LG化学、松下等巨头依然虎视眈眈。动力电池领域的终局之战远未到来，变数仍未可知。
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讲师认证：
雅思8分，口语7.5，写作7，本科武汉大学英语专业，英国伯明翰大学硕士 资深雅思综合教师，通晓听说读写各科，从应试技巧和英语能力积累方面同时提高。在教学中完全立体式呈现全方位的英语知识，如从某一个单词或句子便可延伸至其纠音，听力和阅读中的常见替换或考点连读，写作中的词伙表达和常见句型错误，口语中的扩展表达等。使得学生彻底摆脱枯燥的单方面学习，在基础班和提高班中效率均事半功倍。 曾带出雅思阅读满分学生，多名8分9分阅读学生，口语和写作帮助多位同学跨越瓶颈分数线，实现高分段1-1.5分的提升。
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