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CMA研究：海底捞与可持续价值创造

文章来源：CMA官方订阅号

发布时间：2021-11-18 15:50

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今年以来，海底捞的各种新闻持续占据媒体醒目位置。11月5日，海底捞宣布将关闭300家门店。以21.45港元/股开盘价计算，海底捞今年以来股价下跌66.5%，市值已蒸发2323亿港元。按照海底捞目前全球总门店数1500多家计算，将关停门店数占比约为20%。作为火锅龙头企业，海底捞在2020年之前快速扩张，如今又经历了紧急收缩。从海底捞这几年的财报数据看，新开门店越来越多反而摊薄了其营收与利润；在营收方面，看似总营收保持增长态势，但平均到单店营收却在快速下滑；最核心数据的翻台率连续几年直线下滑，从2018年到2021年上半年，海底捞的平均翻台率分别为5次/天、4.8次/天、3.5次/天、3次/天。

2020年的营收与利润表现不佳尚可理解为受疫情影响，但在今年疫情防控大有成效，线下消费逐步回归正常的背景下，海底捞单店利润依旧在严重下滑。从目前情势来看，紧急收缩、不再扩张圈地，进一步精细化运营和差异化特色，从主营业务上创新突破，或许是海底捞关店决策，调整轨道，激发长期可持续价值创造能力的第一步。【点击免费下载>>>更多CMA学习相关资料】

创造可持续价值是推动企业持续发展的根本。在企业面对新发展格局的形势下，通过技术、产品、模式、服务创新，探索高质量、可持续的实现路径，是组织发展的首要目标。如何衡量企业可持续价值，全面提升企业可持续价值的创造能力，使企业管理者能够清楚把握影响企业价值的核心因素，改进管理、推进企业发展，是值得所有企业关注的核心话题。

分析企业利润的可持续性。企业以自身主要经营来源构建四象限模型，通过纵横两个维度分析企业的可持续利润能力，将之区分为主要且经常利润、次要且经常性利润、主要且非经常性利润和次要且非经常性利润。透过这个模型，投资者、企业管理者能够初步分析出企业可持续价值创造的关键点在第一象限：主要且经常利润。要深层次分析出企业的持续盈利能力，还需要透过利润表进入深入分析，剔除其他收益和营业外收入等，剥离出真正的利润来源，才是真正反映企业可持续利润创造的有效路径。这一因素直接反映了企业的可持续增长性问题。

洞察内外部环境，提升可持续能力。由于企业所处的内部环境(企业能力、企业资源、企业核心竞争力等)和外部环境(经济因素、市场规模大小、国家法律政策等)变幻莫测，使得企业的实际增长率和可持续增长率在很多情况下不完全相同，就会造成企业现金流的剩余或者短缺。企业现行经营政策和财务政策下的现金流不足以满足企业实际增长所需要的现金，企业资源比较匮乏。因此，企业需要进行外部筹资，更多地利用负债和股票，弥补内部积累相对于企业实际增长需要的不足。

长期价值评估驱动可持续发展。企业是一个可持续发展的实体，其价值是投资者关注的焦点，不仅仅体现在企业的股价，还体现在企业未来所创造价值的可持续性。有这样一句流传甚广的评价标准，“有利润的企业不一定有价值，有价值的企业一定有利润”。这句话印证了当下海底捞的现状，其反映的信息量比利润总额和净资产收益率指标更加真实和全面。EVA模型很好的说明了这一点，一是公司经营状况分析，二是发展情况分析，三是对未来EVA的预测及公司价值评估。企业，特别是对上市公司，要通过对短期和长期利益的有机协调，克服企业的短期行为，维护股东及投资者的长期利益。但EVA在具体应用过程中，由于资本市场不成熟，企业财务数据透明度不足或存在失真等原因，对于真实驱动能力的数据分析不尽精准，这就要结合MVA同步进行比较分析，从战略层面进一步提升企业的可持续发展能动性。海底捞当前快速收缩门店的策略势必可以压低成本，保证企业及股东的长期收益。

核心竞争力创造的可延展性。企业可持续竞争能力是否能保持长期和稳定，这种竞争能力体现在长期的竞争优势地位、长期的强势利润回报、核心竞争能力在时间和高度上的延展性。海底捞通过标准化员工、高品质食材和极致化服务，输出差异化、特色化的发展之路，在行业内赚取了良好的口碑和形象。但面对越来越多的年轻、特色的创新品牌和急剧变化的竞争环境时，海底捞能不能在细分赛道、在多元化这条道路上持续发展，这要看海底捞核心竞争力上的有效延展性，能否创新出新的模式，新的玩法。从顾客价值、产品创新、服务能力、管理能力、品牌形象、供应链等多方面进行可持续创新，改进并努力为顾客提供满意的服务，巩固企业的品牌和形象优势，这也是企业可持续价值创造的重中之重。

企业可持续价值的提升过程，是一个复杂、周期较长的过程，需要从多维度进行评估分析，从多层面协调配合，从内外部综合预测来制定可行的决策。

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