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FRM®风险管理知识：证券和信用分析中的行业分析
文章来源：Steven的风控斋
发布时间：2021-11-09 16:27
阅读：992次
对公信贷和投资分析中，行业分析适用于企业和公司。行业分析的基本思路是把企业的财务和盈利状况与宏观经济变量结合起来，找出那些影响企业财务状况和盈利前景的普遍因素，进一步将其纳入信贷和证券投资分析中。
不同的行业，由于其盈利模式和风险因子不同，受到宏观经济变量以及经济周期的影响程度也不相同。行业的划分有许多标准，比如在北美(主要是美国和加拿大)广泛采用的是NAICS(North America Industry Classification System) 系统。从1997年以来，这一系统每5年更新一次。最新的2017年NAICS系统，共包含以下17类行业：
不同的行业有自己的经营模式，受到宏观经济因素的影响也不同。有的行业受经济周期的影响较小，其产品和服务的需求在不同的经济环境下都比较稳定，比如食品，医药卫生等。而有些则受到较多的宏观经济因素的影响，比如交通，旅游等行业，当宏观经济下行时这些行业会首当其冲地受到冲击。因此从事这些行业的企业的经营状况与宏观经济指标如GDP和失业率会有很强的相关性。再比如金融和房地产业，其较多地受到反映金融市场晴雨表的股票指数，利率水平等的影响，因此这些行业往往与大盘股票指数，宏观利率以及利差等金融指标密切相关。【点击免费下载>>>更多FRM学习相关资料】
行业与资产结构的关系也是非常密切的。制造业，服装等行业，其经营情况往往可以从存货的比例和周转率中反映出来。相反，制药，高科技等行业，其账面上商誉等虚拟性资产的占比往往较高。应收账款的比率，不同的行业反映出的信息也不尽相同。比如汽车销售，由于赊销的比重很大，其应收账款的比率增加和存货的降低往往反映其经营业绩良好，销售势头强劲。相同的情况如果出现在制造业和食品加工业，则往往预示其可能会出现资金面紧张的情况。
在因子分析中，行业是一个重要的因子或者指标。那些科技创新集中的行业，如信息，生物制药，新能源等行业，其未来发展前景广阔，有很大的发展和盈利空间。但是短期盈利和现金流往往不够稳定，风险较大。因此这一类行业往往是风险股权投资的合适选择，但是需要密切关注其风险，在投资时制定合理的止损和退出机制。这一类行业不适合进行债权投资，但是个别情况下也会存在投资机会，比如可转债。与之相反，食品，建筑，日用品等行业，属于夕阳产业，经营上比较趋于成熟稳健，市场格局呈现一定的垄断趋势，现金流和分红都较为稳定，适合进行价值投资和债权投资。在构造投资组合的时候，一定要注意分散投资于不同的行业，避免产生投资行业过度集中的情况。需要注意的是，一个企业发行的股票和债券价格，尽管都受到企业经营状况的影响，但是影响因素是不完全相同的。股票可以看做是股东持有的企业资产的看涨期权，而债券则可看作是债权人卖出的企业资产的看跌期权。因此，股东倾向于承担更多风险，而债权人则希望尽力规避风险。这一区别会影响关于股票和债券价值的分析。
需要明确的是，行业并不是影响企业经营模式和盈利模式的唯一因素，与之同时起着作用的还包括地域（公司治理与法制环境，以及社会政治经济环境)，资产规模，是否上市等其他因素。因此，尽管行业分析在证券投资分析中起着非常关键的作用，但是不能孤立地从中得出判断，需要结合其他因素共同分析。
此外，行业分析不适合主权和地方政府债务。
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Jason
讲师认证：熟悉金融市场，有丰富的投资实务经验，长期从事股票、贵金属、期货、期权投资。
FRM持证人，AFP会员、CFP会员、高级注册信贷分析师，十年金融行业从业经历，超八年执教时长，熟悉金融市场，有丰富的投资实务经验，长期从事股票、贵金属、期货、期权投资。曾荣获“上海市十佳融资服务之星”奖“2012上海金融服务精英赛创新奖”。现任中博教育CFA/FRM教研中心研究员，负责各级别课程的授课和网络课程录制。 上课幽默风趣，善于把枯燥的金融知识融入段子中，寓教于乐，同时结合自身工作经历，给学员扩展视野，了解更多金融行业。历史教学过程中共带出的38名优秀学员。
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