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FRM^®金融小课堂：系统性风险与非系统性风险

文章来源：网络

发布时间：2020-05-19 14:52

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金融体系的安全、高效、稳健运行对经济全局的稳定和发展有重要影响，确保金融体系稳定运行的重要手段是实施有效的风险管理。本期FRM^®金融小课堂带领大家走进资本资产定价模型里的系统性风险与非系统性风险的知识点。

马科维茨在资产组合理论中提出资产是无限可分的这一假设，并且论证了分散化投资可以有效降低组合投资的风险。

尽管分散化投资可以降低投资组合的风险，但是并不能彻底消除风险，投资组合依然存在着非系统性风险，如图6-13。

系统性风险与非系统性风险

由上图可知，市场上存在着两个不同的投资组合A'和A（其中点A'在CML线上），它们有着相同的预期收益率，通过CML公式（6.9）计算可以得到投资组合A'和A分别对应的风险σA'，和σA，从图6-13不难看出，投资组合A'明显优于投资组合A，在相同的收益下投资组合A'的风险更小。显然，投资组合A中的风险资产并没有被完全分散。

我们将风险σA'和σA之间的差值叫做非系统风险（ Unsystematic Risk），非系统性风险可以通过构造资产组合分散掉，是可以避免的风险，承担非系统性风险不能得到风险补偿，投资组合σA承担了更多的非系统性风险，但是并没有得到预期收益率的补偿。

对于投资组合A'，尽管组合A’的风险资产被完全分散化了，但是其组合风险σA'依旧大于0，在同样的预期收益率水平下要想构建更低的投资组合风险是不可能的，因为例如B这样的投资组合并不在新的有效前沿CML线上。将原点到σA'称为系统性风险（Systematic Risk），系统性风险又被称为不可分散风险，这是由整个市场受外部因素的冲击或者内部因素的牵连所引发的风险，比如国际局势、自然灾害、宏观政策等影响。

风险补偿只能是对于不可避免的风险的补偿，即承担系统性风险的补偿。当组合中资产的数目逐渐增多的时候，非系统风险就会被逐步分散，但是无论资产数目有多少，系统性风险都是固定不变的。

一般而言，当投资组合资产数量增加到30个的时候，非系统性风险已经被很大幅度降低了。随着资产数量的增加，总风险会无限接近于系统性风险。如图所示：

系统性风险与非系统性风险