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CFA^®知识拓展：我国金融衍生品市场特征分析

文章来源：中博教育

发布时间：2018-07-17 10:55

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衍生产品（Derivatives）是一种金融工具，其价值依赖于其他基础资产价值的变动，产品形式表现为主体双方之间签订的法律协议。国际上金融衍生产品的种类划分多种多样，但从基本分类看，可分成如下三类：

1 根据产品形态，可分为远期、期货、期权和互换四大类
2 根据标的资产分类，可分为股票类（股票期货、股票期权）、利率类（利率远期、利率期货、利率期权、利率互换、债券期货、债券期权等）、货币类和商品类
3 根据交易地点分类，可分为场内交易（交易所交易）和场外交易（OTC市场交易）我国金融衍生品市场作为新生事物经历了20多年的发展，从无到有，从小到大，从无序走向有序，逐渐发展并趋于成熟。分析我国

金融衍生品市场现状，总结如下三个特征：

一、我国金融衍生品市场交易规模庞大

金融衍生品重要的交易地点就是交易所交易，我国有四个衍生品交易所，分别是郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所。前三个为商品期货交易所，主营大宗商品的期货产品，中国金融期货交易所是我国*的金融期货类交易场所。

下表给出了2017年全球排名前20的衍生品交易所的交易量数据，从总交易量看，我国上海期货交易所和大连商品交易所分列第9为和第10位，郑州商品交易所位居第12位，我国衍生品总交易规模庞大。

表1：全球衍生品交易排名前20的交易所

排名	交易所	2017年衍生品总交易量（亿手）	2016年衍生品总交易量（亿手）	同比增长率（%）
1	芝加哥商业交易所集团	30.85	29.14	5.9%
2	印度*证券交易所	17.90	15.65	14.4%
3	洲际交易所	16.04	15.14	6.0%
4	芝加哥期权交易所集团	13.49	12.10	11.5%
5	巴西证券交易所	13.26	10.77	23.1%
6	欧洲期货交易所集团	12.84	13.03	-1.5%
7	纳斯达克集团	12.43	11.84	4.9%
8	莫斯科交易所	11.73	14.98	-21.7%
9	上海期货交易所	10.53	13.32	-20.9%
10	大连商品交易所	8.39	12.06	-30.4%
11	韩国交易所	7.35	5.25	39.9%
12	郑州商品交易所	4.50	6.89	-34.7%
13	孟买证券交易所	4.40	3.83	14.7%
14	南非约翰内斯堡证券交易所	3.02	3.65	-17.1%
15	香港交易及结算所有限公司	2.70	2.58	4.4%
16	日本交易所	2.27	2.59	-12.4%
17	台湾期货交易所	1.91	1.84	3.7%
18	澳大利亚证券交易所集团	1.90	1.81	5.2%
19	迈阿密国际证券交易所	1.72	1.91	-9.9%
20	印度多种商品交易所	1.50	1.92	-21.7%

二、我国金融衍生品市场交易品种匮乏

近年来国际金融衍生产品创新发展迅速，全球100多家期货交易所上市93类期货商品的267个品种，而我国截至2018年6月底，四大交易所共上市55个交易品种，但从各品种交易量数据分析，仅三分之一品种交易活跃，我国金融衍生品创新不足，种类匮乏。

表2：我国四大衍生品交易所上市品种

上海期货交易所	郑州商品交易所	大连商品交易所	中国金融期货交易所
铜	一号棉	黄大豆一号	10年期国债期货
铝	棉纱	黄大豆二号	沪深300股指期货
锌	早籼稻	胶合板	5年期国债期货
铅	甲醇	玉米	上证50股指期货
锡	菜籽油	玉米淀粉	中证500股指期货
镍	油菜籽	纤维板
黄金	菜籽粕	铁矿石
白银	白糖	焦炭
天然橡胶	白糖期权	鸡蛋
燃料油	PTA	焦煤
石油沥青	普麦	聚乙烯
螺纹钢	强麦	豆粕
线材	玻璃	豆粕期权
热轧卷板	动力煤	棕榈油
	粳稻	聚丙烯
	晚籼稻	聚氯乙烯
	硅铁	豆油
	锰硅
	苹果

三、场外衍生品市场起步较晚，市场结构有待完善

相较于国际场外衍生品市场的发展历史和成交规模，我国场外衍生品市场尚处于起步阶段。我国场外衍生品于 2013 年启动，目前主要参与者为银行、券商与期货风险管理公司。银行系统是*早开展场外金融衍生品业务的，主要在银行间市场和银行柜台市场进行，交易品种主要为货币互换和利率互换。对证券公司而言，主要参与收益率互换（指客户与券商根据协议约定在未来针对特定股票的收益表现进行现金流互换，可以是固定换固定、固定换浮动、浮动换浮动。）和收益凭证类业务（指证券公司依照规定发行，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券）。而我国期货风险管理公司所提供的场外衍生品主要与大宗商品相关。

从场外衍生品市场交易规模看，2013-2017 五年场外衍生品总交易规模近 3 万亿元， 17 年末场外衍生品存量规模达 3666 亿元。收益互换类业务 2015 年被叫停，催生场外期权业务爆发式增长。截至 2017 年 12 月底，我国共85家证券公司参与场外业务，主要在中证机构间报价系统和证券公司柜台开展，目前以柜台市场为主。

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