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注会财管考点：普通股资本成本的估计方法
文章来源：中博教育
发布时间：2021-12-14 15:00
阅读：1219次
普通股资本成本是指筹集普通股所需的成本。这里的筹资成本，是指面向未来的成本，而不是过去的成本。
一、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计
1、资本资产定价模型
（1）计算公式
Rs=Rf+β*（Rm- Rf），即普通股资本成本等于无风险利率加上风险溢价。
其中，Rf是无风险利率；β是股票的贝塔系数；Rm为平均风险股票报酬率；Rm- Rf是市场风险溢价；β*（Rm- Rf）是股票的风险溢价。【点击免费下载>>>更多财CPA相关资料】
（2）参数估计
①无风险利率的估计
通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。一般选择长期政府债券的名义到期收益率作为无风险利率。
提示：名义利率包含通货膨胀因素，实际利率已经剔除了通货膨胀因素的影响。在进行决策时，含有通货膨胀的现金流量要使用含有通胀的折现率进行折现；实际的现金流量要使用实际的折现率进行折现。
②股票β值的估计
β值是证券J的报酬率与市场组合报酬率的协方差与市场组合报酬率的方差的比值。
关键变量的选择
③市场风险溢价的估计
市场风险溢价是（Rm- Rf），指在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。
市场风险溢价的估计方法如下：
提示：几何平均法预测的平均风险溢价一般低于算术平均法。
2、股利增长模型
（1）计算公式
假定收益以固定的年增长率递增，则股权资本成本的计算公式为：
Rs=D1/P0+g
其中，Rs是普通股资本成本；D1是预期下年现金股利额；P0是普通股当前市价；g是股利的年增长率。
（2）股利年增长率g的估计
使用股利增长率的主要问题是估计长期平均增长率g，估计长期平均增长率的方法有以下三种：
①历史增长率
适用条件：公司过去的股利增长率（非股价增长率）相对平稳，且预期这种趋势会继续下去。
方法：股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算，几何平均增长率比算术平均增长率更符合逻辑。
②根据可持续增长率估计
适用条件：经营效率不变，财务政策不就业，不增长新股，也不回购股票。
方法：期初权益法：g=期初权益预期净利率*预计利润留存率
期末权益法：g=期末权益净利率*预计利润留存率/（1-期末权益净利率*预计利润留存率）
③证券分析师预测法
a：将不稳定的增长率平均化，计算未来足够长期间（30-50年）的年度增长率的几何平均数。
b：根据不均匀的增长率直接计算股权成本。
相当于计算股票收益率（两阶段模型）
3、债券收益率风险调整模型
基本原理：根据投资"风险越大，要求的报酬率越高"的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。
计算公式：
普通股的资本成本=税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
注意：税后债务资本成本是本公司自己发行债券的资本成本。
风险溢价的估计方法：
①经验估计：一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间。
②历史数据分析：比较过去不同年份的权益报酬率和债券收益率的差值。
风险溢价=权益收益率-债券收益率
二、考虑发行费用的普通股资本成本的估计
新发行普通股会发生发行费用，如果把发行费用考虑在内，新发行普通股资本成本的计算公式为：
普通股资本成本Rs=预期下年现金股利额/[普通股当前市价*（1-发行费用率）]+股利增长率
=D1/[P0*（1-F）]+g
从公司角度出发，流入的现值=流出的现值。
P0*（1-F）= D1/（Rs-g），解出Rs。
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Sally
讲师认证：CMA中文考试全球高分金奖
CICPA会员，CMA会员，新三板公司副总经理兼财务总监; 15年财务管理经验。4年+财经教学经验，秉持“教其知识，育其智慧，授人以渔，知行合一”的教学理念，倾己所有教学，不仅讲解细致，逻辑清楚，更能结合案例及实战经验，帮助学员学员轻松理解。温柔耐心，知识丰富，是被学生誉为“指路明灯”的实战派讲师，
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