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CPA《财务成本管理》知识点：资本市场线

文章来源：CPA官方教材

发布时间：2021-12-02 13:30

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《财务成本管理》是CPA考试中较难的一科，需要记住的知识点和公式较多。在复习中，考生们要熟练记住每个知识点和公式，并学会运用。本文为考生们整理了知识点：资本市场线，备考的同学们可以参考学习。

投资组合的风险与报酬

投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。

这里的“证券”是“资产”的代名词，它可以是任何产生现金流的东西，例如，一项生产性实物资产、一条生产线或者是一个企业。

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资本市场线

如图3-11所示，从无风险资产的报酬率（Y轴的月）开始，做有效边界的切线,切点为M,该直线被称为资本市场线。

现将资本市场线的有关问题说明如下:

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(1)假设存在无风险资产。投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。无论借入和贷岀，利息都是固定的无风险资产的报酬率。场代表无风险资产的报酬率，它的标准差为0,即报酬率是确定的。

(2)存在无风险资产的情况下，投资人可以通过贷出资金减少自己的风险，当然也会同时降低期望报酬率。最厌恶风险的人可以全部将资金贷出，例如购买政府债券并持有至到期。偏好风险的人可以借入资金(对无风险资产的负投资)，增加购买风险资产的资本，以使期望报酬率增加。

总期望报酬率风险组合的期望报酬率+(1-Q)x无风险报酬率

其中：Q表示投资者投资于风险组合M的资金占自有资本总额的比例；1—Q表示投资者投资于无风险资产的比例。

如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1。

总标准差二Qx风险组合的标准差

此时不用考虑无风险资产，因为无风险资产的标准差等于0。如果贷出资金，Q小于1,他承担的风险小于市场平均风险；如果借入资金，Q大于1,他承担的风险大于市场平均风险。

(3)切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们将其定义为“市场组合”。虽然理智的投资者可能选择XM/V线上的任何有效组合(它们在任何给定风险水平下收益最大)，但是无风险资产的存在，使投资者可以同时持有无风险资产和市场组合(M),从而位于M月上的某点。上的组合与XM7V上的组合相比，它的风险小而报酬率与之相同，或者报酬高而风险与之相同，或者报酬高且风险小。

(4)图3-11中的直线揭示岀持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和期望报酬率的权衡关系。直线的截距表示无风险报酬率，它可以视为等待的报酬率。直线的斜率代表风险的市场价格，它告诉我们当标准差增长某一幅度时相应期望报酬率的增长幅度。直线上的任何一点都可以告诉我们投资于市场组合和无风险资产的比例。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M,并且会借入资金以进一步投资于组合

(5)个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立(或称相分离)。投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合。其原因是当存在无风险资产并可按无风险报酬率自由借贷时，市场组合优于所有其他组合。对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险报酬率自由借贷，他们都会选择市场组合M。这就是所谓的分离定理。它也可表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段:先确定最佳风险资产组合，后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受投资者风险反感程度的影响。分离定理在理财方面非常重要，它表明企业管理层在决策时不必考虑每位投资者对风险的态度。证券的价格信息完全可用于确定投资者所要求的报酬率，该报酬率可指导管理层进行有关决策。

注：以上知识点来自注册会计师考试《财务成本管理》教材，由于政策的变化，教材不断变化，详细内容请参考最新版教材内容。

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