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CPA《财务成本管理》知识点：弱式有效资本市场
文章来源：CPA官方教材
发布时间：2021-11-12 15:16
阅读：781次
《财务成本管理》是CPA考试中较难的一科，需要记住的知识点和公式较多。在复习中，考生们要熟练记住每个知识点和公式，并学会运用。本文为考生们整理了知识点：弱式有效资本市场，备考的同学们可以参考学习。
弱式有效资本市场
如果一个资本市场的股价只反映历史信息，则它是弱式有效资本市场。弱式有效资本市场是最低程度的有效资本市场。判断弱式有效的标志是有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。反之，如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则资本市场尚未达到弱式有效。
如果有关证券的历史信息与现在和未来的证券价格无关，说明这些历史信息的价值已经在过去为投资者所用，从而说明有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者都不可能通过分析这些历史信息来获取超额收益。
值得指出的是，在一个达到弱式有效的资本市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，并不是说每个投资者的每次交易都不会获利或亏损。“市场有效”只是平均而言，从大量交易的长期观察看，任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单购买/持有”策略所获取的平均收益。
资本市场弱式有效的验证方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响。评价股价随机性的方法主要有两种：一种是检验证券价格的变动模式，看其是否与历史价格相关，例如“随机游走模型”；另一种是设计一个投资策略，将其所获收益与“简单购买/持有”策略所获收益相比较，例如“过滤检验”。
(1)随机游走模型。测试时选择一只股票，以当天为基准日，建立一个日收益率序列；与此同时，以前一天为基准日建立该股票的日收益率序列；计算这两个数列的相关系数。如果相关系数接近于0,说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。测试时两个收益率的时间滞后天数也可以是2天或N天，日收益率也可换成周收益率、月收益率等，测试数列的时间长度应包括多种不同时长(N年)，选择的股票种类应足够多。
(2)过滤检验。所谓的“过滤检验”，简言之就是制定一个交易规则买卖股票，测定其收益率并与“简单购买/持有”策略比较，从而得出结论。例如，现有股份上涨5%就买人持有，待股价下跌购入成本5%时卖出，待股价上升前次卖出价5%时再买入。即当证券价格从前一次下降中上涨X%时，立即卖出持有的证券并做卖空，此后购买新股并填平卖空。如此循环操作，按特定规则不断重复进行，如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，从而赚取超额收益。
无论是采用随机游走模型或过滤检验，都是要证明证券价格的时间序列是否存在显著的系统性变动规律，从而证明市场是否达到弱式有效。
法玛在“股票市场价格的行为”一文中，使用随机游走模型研究了1957年底至1962年9月道琼斯工业指数中的30种股票价格的波动行为。他计算这30种股票日收益率的时间序列相关系数，其日收益率之间的滞后天数分别为1-30天，所有的相关系数均很小,检验结果表明其并未显著地大于0。这一实证研究说明证券价格收益率的时间序列不存在显著的系统性变动规则，因此证券市场达到弱式有效。后来，对美国股市的许多实证研究报告也得出类似的结论。
有些研究报告称我国股市已经达到弱式有效，研究样本小、研究时期短、证券市场机制改革等因素影响了数据的可比性，所形成研究结论是否可靠尚存疑问。与此同时,也有许多研究报告认为，我国股市尚未达到真正意义的弱式有效。
注：以上知识点来自注册会计师考试《财务成本管理》教材，由于政策的变化，教材不断变化，详细内容请参考最新版教材内容。
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Catherine
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ACCA会员，澳洲新西兰皇家会计师协会ACA会员，曾任德勤华永会计师事务所高级商业&税务咨询，参与过世界头部企业税务筹划和抗辩案例，多年新西兰事务所会计&税务咨询及金融工作经验。 6年+财经培训经验，现任多所知名高校ACCA/CPA/CMA方向班特邀讲师。温柔耐心，逻辑清晰，亲和力极强，崇尚清新和技巧型风格，能够让学生在轻松的学习氛围下掌握知识点和考试技巧，在国外国内多地的经历让授课更加立体生动，善于将中外税法串联起来，同时传授实务经验，利用自己的资源帮助学生介绍实习工作；是学生眼中的成长导师。
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