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FRM®金融风险案例｜橘子郡破产
文章来源：网络
发布时间：2021-03-03 14:02
阅读：3600次
对于金融机构而言，把控住了风险，就是掌握住了财富。
想要深度理解FRM®，需要对历史上曾发生的经典风险案例有较为深刻的认知。
成功的经验也许是幸存者偏差，但失败的经历一定有其必然原因。
今天，小博就为大家带来历史上著名的金融风险案例——橘子郡破产。
背景回顾
橘子郡是美国加利福尼亚州一个郡，坐落于该州的西海岸沿线，在经济方面，该郡是加利福尼亚州最为富裕的郡之一。
本文事件的主体就是橘子郡的财政系统的投资部门，其资金来源都是由经过财政预算管理程序后积累的资金以及公共服务部门的盈余，另一部分来自于政府的养老住房基金。
这些资金在未来都要被用于维持政府公共服务系统运转中，所以其投资策略一般都是较为保守的。
事件的主角——Robert Citron，他于1970年开始到1994 年一直担任橘子邵财务投资主管。
在他的投资管理下，市政的三个基金的总体回报表现要比全国市政基金回报率平均水平要优异很多。
但是在1994年末，他管理的基金却出现了巨大亏损，最后不得不宣布破产。
案例经过
Citron增加他的杠杆投资时，等待他的却不是更大的收益率，反而是形势急转而下，投资基金池面临日益增加的账面亏损。
1994年初，联邦货币储备局开始提高利率，从1994年的最低点5%左右一直提高到将近8%的水平，一年中把利率提高将近300个基点。
使得投资者纷纷抛长期债券买入短期债券来回避利率上升的风险，这样导致了五年期国债的价格大幅下降，同时短期借款的利息也上升。
在1994年2月时，由于巨额亏损导致REPO协议需要抵押的保证金不够，Citron不得不通过橘子郡紧急发行6亿美元的债券进行弥补。
但是到了1994年12月，亏损还是进一步扩大，而其他市政投
资者也开始因为亏损进行赎回，这些压力迫使Citron不得不宣布橘子郡破产无力还清亏损资金，亏损高达17亿美元。
破产原因
1、投资者过失：
首先，缺少风险管理意识，没有对未来做预期风险值估算，比如利率涨到一个水平情况下资产市值的情况，如果能有效设置风险上行和下行值，这样可以提前做好止损准备，不至于亏损越来越大。
其次，基金经理过于自信，没有对交易进行风险对冲，一旦亏损则没有挽回的余地。
最后，盲目激进，利用杠杆投资，这极大的扩大了投资风险，本来是可以忍受的亏损，通过杠杆则可以扩大无法承受的境地。
本案中如果无杠杆效应的话，亏损只有8%左右，这完全是基金投资池可以承受的亏损水平，但是经过杠杆后却达到了20%以上的亏损，直接导致了橘子郡政府的破产。
2、监管机构过失：
首先，监管麻痹。橘子郡监管机构同意基金经理停止做定期基金管理报告，完全任其独揽大权，导致了他越来越肆无忌惮，投资手法越来越激进，为后面投资失败埋下了种子。
其次，规章制度滞后。美国政府有规定市政基金不能购买相关金融衍生物产品，但是金融衍生物产品的创新越来越快，这些产品都游离在政策的边缘，让基金经理抓住了规章制度的漏洞。
总之，橘子郡破产案例发人深省，对后来的风险人员管理和操作风险、模型风险的防范机制也是影响深远。
所以，必须要重视风险、保持审慎，才能避免此类不良交易事件再次发生。
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