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CMA研究：瑞幸事件与企业财务管理

文章来源：CMA官微

发布时间：2020-04-13 14:19

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4月2日，当投资者正热切等待瑞幸年报自证盈利时，一则自爆财务造假的公告迅速燃爆网络。瑞幸董事会特别委员会调查显示，公司2019年Q2到Q4伪造交易相关的销售额高达22亿元人民币。

公告一经发布，开盘前瑞幸股价一度暴跌超过80%。开盘后，40分钟内触发5次熔断。截至4月2日收盘，瑞幸股价报6.40美元，总市值16.11亿美元。与1月17日巅峰时刻的51.38美元相比，股价仅为当时的12.5%。

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瑞幸操作逻辑

今年2月1日，著名机构浑水公司发布了一份来自第三方的匿名报告，提供了瑞幸公司业绩造假的证据，并分析了其商业模式的内在缺陷。关于公司业绩造假，这份报告提供了5个证据，指出公司在2019年第3季度的销量至少夸大了69%，第4季度至少夸大了88%等。据此可推测瑞幸的财务造假核心为“虚增收入/营销费用”，具体逻辑为：

1. 通过虚增商品总销量和平均售价，虚增门店日销售额，夸大店级收入；

2. 虚报其它商品收入；

3. 通过以上两个操作操纵收入水平，以使数据呈现“门店水平的盈利”；

4. 夸大营销支出，以将损失隐藏在门店层面之外。

从瑞幸的案例中可以看到，亮眼的收入增长数字固然是一个积极因素，但应更深层地思考数字增长的驱动因素，以及公司是否有能支撑利润增长的可行商业模式。

背后暴露出的管理问题

根据萨班斯法案第404节条款以及美国证券交易委员会（SEC）的相应实施标准，要求公众公司的管理层评估，报告公司最近年度财务报告内部控制的有效性。从COSO内控五要素来看，管理层道德观念、诚信经营管理理念的缺失，暴露出内控环境的重大薄弱点；管理层也没有建立一套机制来辨认和处理相应的风险，确认和分析实现目标过程中的相关风险，且重大风险并没有被有效风险评估；COO的不当行为，绕过CEO、CFO，反应出控制活动的失效；虚假陈述和报告反映出信息系统形同虚设，基于此产生的各种报告，包括经营、财务、守规等，无法使得对经营的控制成为可能；监控在经营过程中进行，重要的内控缺陷几乎没有报告到管理层高层和董事会。

瑞幸财务事件可能带来的影响

瑞幸咖啡恐有退市风险。对于纳斯达克交易所而言，如果公司股价在连续30天内低于1美元，交易所就会向公司发出强制退市的风险警告，如果在收到警告后的180天内，该公司股价仍然低于交易所的最低要求，那么纳斯达克交易所就会令该公司强制退市。

除此以外，此次事件有可能波及准备在美上市的中国企业，造成不利影响，甚至被拒之门外。此次事件甚至可能引发新一轮针对中概股的信任危机，对于中国企业的品牌信誉造成负面影响，影响中国企业的对外形象。

解决方案

瑞幸事件仅是个案，不应轻视，也不宜过度解读，其重点在于，要从中发现问题、汲取教训并引以为戒，能够为完善相关制度，助力资本市场建设，提升我国金融市场国际地位有所助益。

1. 完善信息披露相关管理制度。上市公司内部应当形成一套完备的信息披露制度规范，建立健全与财务报告及非财务报告相关的内部控制，强化对信息披露质量的要求。从做空焦点来看，上市公司应重点关注对收入及利润等项目的披露，明确对资产、存货及现金等项目的披露，细化对关联方交易、募集资金运用、并购重组等事件的披露。

2. 完善治理结构，发挥治理层对信息披露的监督作用。就目前瑞幸事件进展来看，治理层对于管理层的造假行为似乎并不知情，虽然事实仍有待进一步挖掘，但至少表明监事会、独立董事、董事会专业委员会等没有发挥应有的作用。上市公司应从内部监督做起，持续强化公司治理作用的发挥，将欺诈等行为扼杀于起点。

3. 建立风险应对长效机制，提高对做空的应对能力。除瑞幸咖啡外，中概股被做空的案件不下60起，其中不乏优质公司被恶意做空。在日益复杂的资本市场环境中，上市公司需要建立风险应对长效机制，诸如此类事件发生时，及时启动应急响应，联合多方力量应对风险，将潜在损失降至最低，并最大限度地保护投资者利益。

4. 回归初心，潜心业务，以实力谋求发展。新经济环境下企业面临更多机会，也面临更多诱惑。此起彼伏的风口并不是企业一步登天的阶梯，而是大浪淘沙的滤筛。长远来看，能在新的市场中谋得一席之地的，仍然是那些守得初心、实力过硬的企业。在充分利用丰富市场工具的同时，企业更应潜心业务，壮大软硬实力，以此谋求长远发展。

好的公司治理为组织提供一个框架，从所有受影响利益相关者群体的角度出发，以道德和有效的方式执行其战略，并提供防止滥用物质或智力资源的保障措施。

从CMA财务角度来讲，企业要遏制财务会计造假必须从各方面努力，学习最新会计准则，减少造假操纵空间；建立、健全企业内部管理控制制度；加大处罚力度，提高财务造假成本；强化独立审计的社会监督作用等。另外，财务人员需秉持应有的职业道德，不断强化专业胜任能力，应充分学习和借鉴已有经验，识别更多风险，执行更多有针对性的审计程序，以尽勤勉义务。

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