免费咨询热线：400-699-1716 
微信
APP
管理会计实战：用杜邦分析来看茅台传奇！
文章来源：网络
发布时间：2020-04-13 11:36
阅读：2919次
对于企业的财务报表分析，经常会提到一个体系叫杜邦分析体系。
1912年，杜邦公司的销售人员法兰克·唐纳德森·布朗为了向公司管理层阐述公司运营效率问题，写了一份报告。
报告中写道“要分析用公司自己的钱赚取的利润率”，并且他将这个比率进行拆解，拆解后可以解释三方面的问题：
1、公司业务赚钱能力如何，财务上叫销售净利润率，表明企业的盈利能力；
2、公司资产使用效率如何，财务上叫资产周转率，表明企业的营运能力；
3、公司债务负担如何，财务上叫权益乘数，或者财务杠杆，表明企业的资本结构。
1
自美国杜邦公司开创出这个分析体系之后，全世界的价值投资者都在用它，他是通过净资产收益率计算公式的分解，来寻找驱动企业利润的关键因素，是一套比较高效的财务分析。
股神巴菲特在1979年致股东信中写到，我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于其净资产收益率ROE。
ROE即净利润/净资产，代表着股东每投入1块钱资本，在某个营业周期能获得的净利润。
而杜邦分析的主要内容就是对ROE的拆解与分析。
杜邦公司把ROE这个公式复杂化了，衍生出了4个指标：净利润，销售收入，平均总资产和净资产。
净资产收益率ROE=（净利润/销售收入）*（销售收入/平均总资产）*（平均总资产/净资产）。
别看公式中有相同的项，比如销售收入和平均总资产可以被约掉，但在企业的财务分析中很有意义。
该公式分解之后的其中一个部分，是净利润/销售收入，表示产品的净利润率。
一个企业产品净利率极高的发展模式，即我们通俗说的现金奶牛，超级大白马，超高产品附加值。
2
贵州茅台就属于这种企业，一瓶茅台酒的利润可达90%，这在所有产品中利润率算是非常非常高的了。
下图是从万得资讯中提取的A股第一高价股，贵州茅台的杜邦分析图谱。
通过图谱我们发现，茅台的ROE高达34.46%，从理论上讲，假设你投资100万开个店，一年挣了34.46万，按照这个势头不到3年就回本。（ROE不考虑股价，这个测算与二级市场投资茅台没有关系）
把ROE拆解来分析，ROE=销售净利率X资产周转率X权益乘数。
先看销售净利率，茅台的销售净利率很高，接近50%，而且纵向比18年比17年还有2%的提升，这个指标说明公司的业务赚钱能力强。
接下来资产周转率0.52次，横向比不高，这是公司的商业模式决定的，一瓶茅台酒要有5年以上的生产周期，所以周转率肯定低，但是纵向比，还是不错比17年也有提高。
接下来是权益乘数1.44，就是公司的总资产是股东资产的1.44倍，财务杠杆低，财务稳健。在这三个指标之下，还可以继续拆解，更加细致的财务指标。
单看某一年的ROE是没有意义的，但是如果连续多年都能保持很高的ROE，这个企业肯定比较优秀。
当然，任何分析方法都有其局限性，杜邦分析也不例外，从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力。
而且在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。
学过CMA管理会计的你们都知道，杜邦分析仅是财务分析的一部分，财务分析仅是基本面分析的一部分，基本面分析又仅是价值投资分析的一部分。
2022年CMA最新资料包领取
请大家认真填写以下信息，获取2025年CMA学习资料包，会以网盘链接的形式给到大家，点击免费领取后请尽快保存。
*姓名不能为空
*手机号错误
*验证码错误
考试问答
Merian
讲师认证：IMA管理会计案例大赛历年评委
CMA会员，持有基金从业资格证书/证券从业资格证书，IMA管理会计案例大赛评委，北京大学会计硕士 加拿大维多利亚商学院MBA项目访问学者 30年国企、民企、管理咨询机构工作背景，涉猎财务管理、内部控制、税务筹划，投融资管理、上市财务梳理，以及战略管理、商业模式梳理等管理咨询工作；CMA授课方式灵活多样，逻辑清晰，生动有趣，专业与幽默相结合，逻辑清晰中带有趣味性，能将案例结合自身工作经验融入教学过程，让学员可以学以致用。
免费下载老师推荐的学习资料
免费直播
