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如果张飞关羽分别开了一家公司
文章来源：中博教育CPA
发布时间：2020-03-30 09:40
阅读：2077次
又到了CPA小课堂时间，今天闪亮登场的是我们的表情包大户Sally老师！
上一期的Sally老师拆解内含增长率的文章大受欢迎（戳这里考CPA掉的头发，60%都是因为财管！），这一次她又别出心裁地准备了：
“张飞和关羽开公司的那些事儿”
和大家唠唠无税MM理论和有税MM理论！
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首先，我们了解一下有文化和没文化的区别：
在这期的财管课堂中，张飞和关羽分别成立了一家公司，张飞的公司借了一千万，关羽的公司没有借钱，有负债和无负债又会有什么区别呢？一起来看看发生了什么吧！
亲生爸爸给张飞一百万，支持张飞的生活和事业，希望他好好读书，好好工作，幸福生活。爸爸没什么要求，儿若安好，爸爸的世界便是一片晴天
张飞收下爸爸的一百万，拿去留学、买房、买车、结婚过日子，后来成立了一家公司。
金主爸爸，资本市场上的一个投资机构，看中张飞成立的一家企业的潜力，决定注资一千万，成为张飞公司的普通股股东。
张飞收下这一千万，向金主爸爸描绘了关于企业的宏伟蓝图，表示将来一定勤勤勉勉、好生经营，赚更多的钱，给金主爸爸投资分红。
一年后，企业有新的投资项目，资金不够，需要额外筹集一千万资金，张飞决定去银行申请一笔五年期的贷款。
虽说都是一千万，但对张飞的企业而言，金主爸爸投资的一千万和银行借来的一千万，性质是截然不同。
银行借来的一千万，白纸黑字的合同，借款金额，利息多少，什么时候支付利息，什么时候偿还本金，清清楚楚明明白白，容不得半点差错。
而金主爸爸投资的一千万，不能随随便便撤回投资，更不能规定什么时候一定要分红。
企业今年不赚钱，可以不分红；
企业赚钱了，想把钱留下来扩大经营的规模，也可以暂时不分红，不犯法。
关羽也成立了一家类似的公司，和张飞的公司的主营业务相同，都是生产和销售大刀，规模体量也相当。
唯一不同的是，关羽公司没有负债，从未向外借过钱，全部是金主爸爸投资的权益资本。
张飞去关羽公司了解了情况后，陷入了纠结：
关羽公司一分钱也没借，自己公司借了一千万，借款会不会影响公司整体的价值，会不会影响公司整体的资本成本？公司目前的资本结构是不是合理的？
企业要创造价值，确定企业价值的其中一种方法是现金流量折现法，也就是将企业未来产生的现金流根据整体资本成本折现，得到的总现值。
整体资本成本由债务成本和股东权益成本共同决定。
普通股权益资本不需要支付固定股利，但是要分红，对企业而言资本成本较高；而银行借款的成本比较低，只要支付固定利息，对企业而言成本较低。
但是借钱过多，无法偿付本金利息的风险越高，股东又会要求更高的投资回报，权益资本成本会增加。
企业到底应该借多少钱？借款占长期资本的比例应该是多少才合适？
这就是资本结构研究的内容，要确定最优的债务和权益比例，从而使得企业价值最大、整体资本成本最低。
现代资本结构理论中，具有奠基性地位的MM理论，是由美国经济学家米勒Miller和莫迪利亚尼Modiogian两位老先生共同提出来的，MM即两位作者的名字的首字母。
两位老先生先后研究了不考虑企业所得税的情况以及考虑企业所得税的情况下的资本结构理论，并且基于一系列理想的假设提出了无税MM理论和有税MM理论。
我们先来看看不考虑企业所得税情况下的无税MM理论。
无税MM理论的基本观点：资本结构不影响企业价值
张飞的公司负债一千万，关羽的公司零负债，根据无税MM理论，两家公司的企业价值竟是一样的！也就是说，借钱无所谓，借多少无所谓，反正不影响企业整体的资本成本，也不影响现金流。
根据无税MM理论，当债务比例增加时，整体的资本成本不变（借款的成本低，但是股东会相应要求更高的回报，两相抵消），整体的加权资本成本等于企业零借款时的股东要求的报酬率。
话说回来，虽说借款不影响整体的资本成本，但是会对金主爸爸（普通股股东）有影响。
一旦借款过多，企业将来有可能要沦落到到砸锅卖铁偿还本金利息，最终利益受损的还是金主爸爸（普通股股东）。
因为金主爸爸（普通股股东）对企业拥有的是剩余求偿权，也就是当所有其他的利益相关者（如顾客、供应商、银行等债权人）的权益都得到满足之后，剩下来的才是属于金主爸爸的。
随着债务比例的增加，金主爸爸（普通股股东）会要求更高的投资回报，权益资本成本会增加。
无税MM理论并没有考虑企业所得税的问题，于是，米勒Miller和莫迪利亚尼Modiogian两位老先生又在无税MM理论的基础上，提出了有税MM理论。
实际商业环境中，公司制企业必须缴纳企业所得税，而借款利息是可以在税前抵扣的。考虑所得税的MM理论，最显著的特征是考虑了债务利息抵税对企业价值的影响。
由于债务利息可以在税前扣除，企业每年因利息抵税形成的所得税支出的节省，相当于增加了企业的现金流，从而增加了企业价值。
因此，有负债的公司和完全零负债的公司，还是有差异的
根据有税MM理论，企业的价值随着负债比例的提高而提高；理论上，当企业资本100%来源于负债时，也就是完全不利用普通股股东资本时，企业价值达到最大。
嘿，张飞别得瑟，有税MM理论是基于很多理想的假设提出来的，现实商业环境中，考虑到财务困境成本，债务代理成本等等现实因素，负债过多，超过一定比例时，不仅不会增加企业价值，还会减损企业价值呢！
今天的财管小课堂就到这里啦～喵～
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Alex
讲师认证：长江出版社《财务会计习题集》主编
华东政法大学外聘硕士生导师，北京交通大学特聘教授，师上海师范大学外聘教授，长江出版社《财务会计习题集》主编；中国注册会计师，ACCA会员，CFA持证人，FRM持证人。 曾就职于知名会计师事务所，是会开直升机、会开坦克、会潜水，去过36个国家的“博士商科教书匠”，坚信“商科没有学不会的知识点”。教学成绩斐然，口碑极佳。
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