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2019年CPA《财管》知识点：资本成本
文章来源：网络
发布时间：2019-06-24 09:51
阅读：2494次
该知识点主要考核债券、股票资本成本的计算、加权平均资本成本的计算以及资本成本的影响因素。
一、资本成本的概念和用途
（一）公司资本成本
1.公司的资本成本定义。
指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。
（1）公司资本成本是公司取得资本使用权的代价；
（2）公司资本成本是公司投资人的必要报酬率；
（3）不同资本来源的资本成本不同；
（4）不同公司的资本成本不同。
2.影响公司资本成本的因素。
（1）无风险利率，是指无风险投资所要求的报酬率；
（2）经营风险溢价，是指由于公司未来前景的不确定性导致的要求报酬率增加的部分；
（3）财务风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。
（二）投资项目的资本成本
1.投资项目的资本成本定义。
指项目本身所需投资资本的机会成本。每个项目都有自己的机会资本成本。不同投资项目的风险不同，所以它们要求的*低报酬率也不同。
风险高的投资项目要求的报酬率较高，风险低的投资项目要求的报酬率较低。作为投资项目的资本成本即项目的必要报酬率，其高低既取决于资本运用于什么项目，又受筹资来源影响。
2.投资项目的资本成本与公司资本成本的关系。
如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；
如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；
如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司资本成本。
（三）资本成本的用途（见图1）
（四）资本成本的影响因素（见表1）
二、债务资本成本的估计
（一）税前债务资本成本rd的估计方法
1.有上市长期债券时（见图2）
特别注意：这里计算利息的利率以及折现率rd的时间长度都是计息期，计息期长度不一定是年度。票面利率本质上是报价利率。（见图3）
2.没有上市长期债券时（见图4）
（1）可比公司选择标准
拥有可交易债券；与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。*好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
（2）信用风险的大小估计
①选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券（不一定符合可比公司条件）；
②计算这些上市公司债券的到期收益率；
③计算与这些上市公司债券同期（指到期日接近）的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；
④计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；
⑤计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。
（二）税后债务资本成本的估计
税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税税率）
三、普通股资本成本的估计
（一）资本资产定价模型
Ri=Rf+βi（Rm-Rf）
式中：Ri指普通股资本成本；Rf指无风险利率；β指股票的贝塔系数；Rm指市场平均报酬率；（Rm-Rf）指市场风险溢价；βi（Rm-Rf）指股票的风险溢价。
（二）股利增长模型
Rs=D1/P0×（1-F）+g
式中：Rs指普通股成本；D1指预期下年现金股利额；P0指普通股当前市价；F指发行费率；g指股利增长率。
（三）债券收益率风险调整模型
根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。
Rs=Rdt＋RPc
式中：Rdt指税后债务成本；RPc指股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%~5%之间。风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。
（四）普通股成本的估计方法的选择与运用
方法1：将各种方法计算出来的普通股成本进行算术平均。
方法2：对某种方法所采用的数据更有信心，而注重其中的一种方法。
四、留存收益资本成本的估计
公司的留存收益来源于净利润，归属于股东权益。股东愿意将其留用于公司，其必要报酬率与普通股相同，要求与普通股等价的报酬。因此，留存收益也有资本成本，是一种典型的机会成本。
留存收益资本成本的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。
五、加权平均资本成本的计算（见表2）
（一）加权平均资本成本的意义
加权平均资本成本是公司全部长期资本的平均成本，一般按各种长期资本的比例加权计算，故称为加权平均资本成本。
（二）加权平均资本成本的计算方法见图5（权重Wj的确定）
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讲师认证：ERP/SAP系统上线、财务共享服务中心建立、国际会计准则15号收入准则和16号租赁准则实施、集团收购整合项目
ACCA/CICPA/CMA会员，FRM持证人, SAP Certified Consultant，高级口译证书持有人； Oxford Brookes University一等荣誉学士，曾获全国仅5名额的“香港注册会计师公会 - 中国注册会计师协会奖学金”。 10年+欧洲大型制造业集团高级财务控制官，10年+财经培训及企业内训。累计授课100+班次，学员多次获得全国第一，执教班曾达成100%通过率。授课严谨清晰、逻辑性强、轻松幽默，精通各类会计课程，善于将实践中获得的经验与教学内容结合方便学生理解，深入研究国际和中国企业会计准则，擅长通过对准则的提炼和总结设计思维导图，高屋建瓴又不失轻松灵活。
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