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2018年CFA^®一级考试股权投资【通关秘籍八】

文章来源：中博教育

发布时间：2017-12-01 14:41

阅读：2233次

课程13-14 权投资（Equity Investments）

▌Part 1

▼概览

1、股权投资占到考试的10%。这一部分内容共有两节课，并且比较易懂。

2、大部分Level I内容都会在Level II继续学习。

◆比率

1、有一些问题要求考生对金融分析与报告中的材料有所了解。比如，在面临决定股价净值比（P/B）问题时，如果权益没有给出，只给了其他一些信息，考生就需要记住一些基本的会计知识（比如资产-负债=权益）并根据优先股进行调整来决定每股的账面价值。

2、指定材料强调了使用不同价格比率的好处和坏处。基于我们在FRA中讨论过的概念，很多使用理由比较易懂：

3、关于市销率（P/S）

●市销率（P/S）的优点:

（1）销售要比利润或者账面价值更难“操纵”一些。

（2）销售额总是正值。当P/E不能用时（由于每股盈余是负的），P/S也可以使用。

（3）P/S可能更有意义一些，因为销售额要比利润更稳定。

（4）可能更适用于为成熟、零收入或者周期性行业估值。

（5）研究表示长期平均股票收益与P/S值的变动相关。

●市销率的缺点：

（1）即便是销售额大幅增长，公司也可能并没赚钱。因为公司如果想持续存活，它*终必须能够产生现金流和正的净收入，P/S并不一定能体现上述要求。

（2）公司之间的成本结构不同，P/S比率不能灵活处理。

（3）收入确认会计记账法可能会低估销售额。

●关于市盈率（P/E）：

使用市盈率有以下几个理由：

（1）盈利能力（用EPS表示）是投资价值的基本指标。

（2）市盈率很容易理解，并且被广泛承认和使用。

（3）长期平均股票收益的变动可能和市盈率变动有关。

●市盈率作为估值的缺点是对每股盈余（EPS）的曲解会影响公司之间比率的可比性：

（1）负的EPS会让此比率失效。

（2）收益的一些成分可能不稳定，或者说可转化，这对分析师判断当下及以往的EPS从而判断公司的原本价值造成了困难。

（3）通过控制公司的会计可以操纵EPS。

在计算标准化P/E时，如果使用EPS，考生应当排除非经常项目。因此，任何偶然损失都要在*后被加回来，任何偶然收益都要被减去。除非分析师认为这些项目并不是真的偶然项目，比如有时公司会不断地对其财产、工厂和设备进行折旧。比如，假设一家公司每四年就减记一次，这个模式已经重复了几次了。分析师就判断减记并不是一次性的，所以可能会将费用分摊到过去4年中（通过增加折旧的方法）。CFA协会^®通常*可能采用这种方法。

比率（市盈率P/E，股价净值比P/B，复利现值系数P/S）

除了防止会计耍花招之外，标准化P/E还有其他原因。比如，周期性公司的P/E在周期的任何时候都是不可靠的，每年的P/E都会显示出不稳定性。使用历史平均EPS或者平均权益收益的方法得出标准化EPS可以解决周期问题。这两种方法你都应该掌握。

●考试也可能会考察收益乘数（P/E）涨落的原因：

以下情况，P/E上涨：

支出比例上升

增长上升

权益性支出降低

以下情况，P/E下跌：

支出比例下降

增长降低

权益性支出上升

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