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从这些公司年报中，分析互联网金融未来如何发展

文章来源：网络

发布时间：2019-04-17 11:15

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2018年开始时，网贷行业没有想到，这是“凛冬将至”的一年。

然而，从另一方面来看，不良平台的出清也为行业整顿提供了契机，实力雄厚的头部平台还因此获得了更多的生长空间。

3月，在美上市的中国互金平台领军者拍拍贷、乐信、趣店和宜人贷相继发布了去年全年和四季度的业绩报告。从四家平台的财务数据来看，互金行业的“马太效应”正在显现，头部平台在监管和资本寒冬中迸发出了较为强劲的生命力。

但是，在增长的背后，一方面是因为会计准则的调整；另一方面，这些平台开始转型，积极与机构资金合作，发力助贷，保证了自身的业务增长和流动性。而头部平台之所以能选择金融科技赋能这一转型道路在于对科技研发的重视。

但是，由于网贷备案仍无定论，政策风险仍是中国互金行业面临的*大风险，即便转型，这些平台的命运也不能说已彻底明朗。

不过，严苛的备案条件实际上是有利于头部平台的。因此，谁能在合规性和科研方面表现更突出，谁就抓住备案这个良机，笑傲未来潜力巨大的互金市场。

1 | 欢喜与忧愁

3月，美股财报季。在美股上市的中国互金平台相继发布了过去一年的成绩单。北京时间3月14日，拍拍贷发布了其2018年第四季度及全年未经审计的业绩报告。2018年，拍拍贷总营收为42.88亿元，同比增长10.10%；实现净利润24.69亿元，同比增长128.00%。拍拍贷的用户数量和黏性也进一步提升。截至2018年12月31日，拍拍贷累计个人出借用户数达到66.77万人，累计借款用户为1444万人，复借率由2017年的68.9%增至73.6%。在发布业绩报告的同时，拍拍还公布了上市以来*笔股息：每股美国存托股（ADS）派息0.190美元。

同日，乐信也发布了2018年四季度及全年未经审计的业绩报告。乐信2018年实现营业收入76亿元，同比增长36%；经营毛利30.1亿，同比增长128%；非美国会计准则下（Non-GAAP）息税前利润22.5亿，同比增长259%；净利润19.8亿元，同比增长723%。

与拍拍贷一样，乐信的用户数量和粘性也明显增加。截至2018年年底，乐信用户达到3728万，同比增长55.8%；2018年全年促成借款总额661亿元，同比增长38.5%；在贷余额324亿，同比增长68.1%。

2 | 悄然调整的会计准则

2018年，中国互联网金融波涛汹涌，行业遭遇重重危机。不过，在上半年令人心惊胆颤的“爆雷”潮渐渐平复后，行业相对平稳。受益于优胜劣汰，互金头部企业在下半年迎来了新的发展机遇。

尤其是已上市的平台，由于受到更严厉的监管和更大的市场关注，能传递给投资者更强的信心，而上市带来的资本加持，也让平台更容易熬过行业寒冬。因此，基于“马太效应”，上述四家平台均在去年四季度出现了明显的增长。

2018年四季度，乐信营收20.9亿，同比增长31%；净利润6.9亿，同比增长585%。趣店第四季度营收为18.03亿元，较上年同期的14.9亿元增长21%；扣除非经常性损益，实现调整后净利润8.5亿元，同比增长50.1%。

值得注意的是，2018年起，拍拍贷、宜人贷、趣店等都将将会计准则从ASC605改为ASC606。在ASC605下，只有到手的现金才能被列为收入，而在ASC606下，确认的收入金额还反映了预期有权收取的对价。这也是拍拍贷能从2017年四季度净亏5亿元到2018年全年净利润达到24.695亿元的重要原因。对于用户、业绩高速增长的公司来说，采用ASC605利润会被严重低估，而ASC606准则会使财报数据更喜人。

会计准则调整的背后，让上市公司计算利润的操作空间更大。

3 | 转型助贷成趋势

除了会计准则的调整，上述平台四季度的增长还离不开助贷业务的发展。

随着消费金融获客红利期消退，能否保持充足的流动性是互金平台未来能否“活下去”的关键。因此，互金平台纷纷开始与机构资金合作，开启助贷模式。

但是，新兴互金平台与机构资金合作并非易事，要满足体量够大、资产质量稳定、坏账率低、结构合规等几个因素，通常还要与银行等金融机构合作经历6个月或以上的合作周期。

此外，根据爱分析调研，持牌金融机构在单家助贷合作中，能提供的授信额度通常在几亿到小几十亿。为了支撑消费金融上市公司动辄过百亿的贷款规模，20家以上的机构资金合作是必要条件。

这代表这头部平台更能胜任助贷。所以尽管去年网贷行业成交量骤降，但上述头部公司的核心运营数据依然不错。

譬如，趣店早在2017年就*向助贷转型，与银行、信托等持牌消费金融机构建立了广泛的合作。当年，趣店发放的贷款中，持牌消金等机构资金占比就达到53.1%，自有资金只占35.1%。

此外，截止到2018年12月31日，趣店与持牌金融机构合作的在贷余额从2017年四季度的112亿增长逾70%至2018年底的190亿元，并在2019年一季度突破220亿元。

4 | 监管隐忧

在宜人贷遭遇合规风波的同时，其他三个平台的负责人在业绩发布后都不约而同地提到了监管，特意强调了自身的合规性。拍拍贷创始人、联席CEO张俊表示，净利润的逐步增长也反映了拍拍贷稳定的业务运营、良好的合规文化和一向谨慎的风险管理，未来拍拍贷将继续与监管机构保持密切沟通与配合，以满足未来所有的行业要求，并抓住中国在线消费金融市场长期增长的机遇。

趣店创始人、CEO罗敏称：“从财务到关键运营数据证明了趣店用户群体的规模和质量，而监管环境和合作伙伴关系的变化进一步证明我们的实力。”

肖杰则认为，合规是一个永恒的话题，没有合规就没法谈增长，“所以我们（乐信）还是优先在合规和监管上”。

事实上，政策的确是主导互金平台发展的*关键因素。

监管部门2019年1月发布的《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》（“175号文”）指出，应积极引导部分机构转型为网络小贷公司、助贷机构或为持牌资产管理机构导流等。

此举被认为是为有资产端获取能力的网贷机构提供的一种转型方向。这也是拍拍贷、趣店等平台积极发展助贷业务的重要原因。

但是，即便积极转型，互金平台也非一劳永逸。网贷备案一日未有定论，政策风险一日未消。

“我们认为未来消费金融有巨大成长空间。”乐信的肖文杰表示。

在他看来，行业未来的发展的趋势一定会开始向头部聚集，在消费金融领域新玩家看不到太多机会，“今天的头部玩家就是未来这个市场里面的玩家”。

暗潮汹涌，大浪淘沙。

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