2019年CPA财务成本管理如何备考不踩雷区？

财务管理就是为企业创造财富而做出的各类投资和筹资决策，首先我们就来了解下企业的组织形式。

一、企业的组织形式

典型的企业组织形式有三类：个人独资企业、合伙企业、公司制企业。大家可以把这三个类型的企业看成是一个人创办企业的发展过程，*开始是单打独斗（个人独资企业），随后和别人一起经营（合伙企业），*后做大做强并成立了股份制的公司。

1、个人独资企业

个人独资企业由一个自然人投资（独资），财产为投资人个人所有（企业财产和投资人财产不进行区分），投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任（个人独资企业不存在破产的说法，其投资人需要穷尽个人财产偿还企业债务）。

个人独资企业可以说是*简单的企业组织形式，优点有三个：*，创立容易，手续简便。第二，维持企业的固定成本比较低。因为监管比较少，各方面遵从成本也比较低。第三，不缴纳企业所得税。个人独资企业虽然是企业，但不缴纳企业所得税，因为这个企业并不是企业所得税的纳税主体，企业的所得会合并到个人名下，与个人创办的其他所有个人独资企业的所得，一并缴纳个人所得税。

当然，因为个人独资企业组织形式简单，也会存在一些缺点：*，业主对企业债务承担无限责任。第二，企业的存续年限受制于业主寿命，个人独资企业只有一个投资人，且无法进行转让，所以不能搞百年企业。第三，难以从外部获得大量资本用于经营，因为投资人只有一个，没办法引入其他“股东”。

2、合伙企业

单打独斗有困难了，于是就和几个朋友一起合伙，开起了合伙企业。

合伙企业的合伙人不一定是自然人，可以是企业和企业之间合伙，合伙人需要对合伙债务承担无限连带责任。

合伙企业和个人独资企业的优缺点很相似，只是程度不同。比如个人独资企业的投资人对企业债务承担无限责任，而合伙人则需要承担无限连带责任，也就是说如果一个合伙人还不起企业债务（企业债务有很多，可能约定由这个合伙人偿还其中一部分），那么其他合伙人要替他还。

合伙企业与个人独资企业不同，个人独资企业不能转让，而合伙企业因为有多个合伙人，所以可以将手中的份额转让给其他人，其他人便成为了合伙人。

3、公司制企业

公司是独立的法人（在法律上具有拟制的人格，可以独立承担责任，其财产也独立于股东的个人财产），因此具有以下优点：一是无限存续，股东可以不断更替，不影响公司的存续。二是股权便于转让，转让股权无需经过其他股东同意。三是有限责任，所有者仅以出资额为限对企业债务承担责任（如果企业欠了很多钱，股东*多就是把自己投资全部亏光，血本无归，不会让股东从自己腰包里再掏钱还替企业还债）。

但是公司制因为相对规范，所以也有一些缺点：一是双重课税，公司需要交纳企业所得税，税后利润分配给股东后，对股东再要征收个人所得税。二是组建成本高，成立公司需要手续更为复杂，日常受到的监管也更多。三是存在代理问题，因为股东通常不直接参与企业经营，受股东委托的企业经营管理者可能会损害股东的利益（因为信息不对称）。

二、财务管理的主要内容

我们把公司的活动分为投资、筹资和营业活动的话，财务管理主要与投资、筹资有关。

从财务管理角度看，我们把投资分为长期投资和短期投资，对应筹资也可以分为长期筹资和短期筹资。所以财务管理的内容进一步细分为四个部分：长期投资、短期投资、长期筹资、短期筹资。短期投资和短期筹资一般放在一块说，我们把它们合称为“营运资本管理”。为什么要合称为“营运资本管理”，后面一个例子会帮大家解释清楚。

1、长期投资

长期投资是指公司对经营性长期资产的直接投资（例如投资房产、固定资产等）。

何为直接投资？就是将现金直接投资于生产性资产，然后用这个生产性资产开展经营活动并获取现金。那何为间接投资？个人把现金投资于企业，企业再投资于经营性资产获取现金，个人取得股息红利，个人对经营性资产的投资就是间接投资。

何为长期资产？就是形成该项资产的投资从现金流出到现金流入的时间超过1年，例如厂房、建筑物、机器设备、运输设备等。通俗地来说，这些投资进程比较长，前面几年可能都是现金流出（花钱造厂房、花钱买设备），之后才有现金流入（带来收入）。

而短期投资所投资的短期资产，现金流出到现金流入的时间不超过1年，例如今天买了台电脑，可能明天就给我带来收益了。

何为经营性资产投资？就是投资于厂房、机器设备等用于日常经营的资产，这些资产的回报方式是日后源源不断的营业利润。另一类投资是金融资产的投资，目的则是为了赚取利息、股利或差价。经营性资产投资和金融资产投资的分析方法也不同，经营性资产投资用净现值原理分析（把一项资产日后营业利润的现金流入和现在投资所用的现金流出全部折现到一个时点上，看是否值得投资），而对金融资产投资的分析方法则是投资组合原理（把不同投资组合在一起，总体的风险并不等于各项投资的风险的加权平均，因为把鸡蛋放在不同的篮子里可以分散非系统性风险，投资组合原理研究的就是如何刻画投资组合的风险）。

2、长期筹资

长期筹资是指公司筹集生产经营所需的长期资本。

何为长期资本？长期资本就是指企业可以长期使用的资本，包括权益资本和长期债务资本（例如股东的投资即权益资本，以及从银行取得长期借款，企业可以在一个相对比较长的时间内使用，不需要随时偿还）。权益资本一般不需要偿还，而长期借款在短期内也不需要偿还，一般把期限在1年以上的债务资本成为长期债务资本（把可以长期使用的借款也作为企业一项资本来看待）。

长期筹资一般与长期投资进行匹配，也就是说当企业进行长期投资时，资金的来源一般是长期筹资所得（权益资本和长期债务资本），因为这些资本不需要偿还或者需要很长时间才到期，而长期投资往往从投入到产出有很长的时间，短时间内无法使用赚取到的收益偿还债务。因此，用长期资本可以很好的锁定债务时间和利息支出（长期债务的利息往往相对确定，短期债务的利息波动较大）。

研究长期筹资有两大主题，一是资本结构决策（长期债务资本和权益资本如何进行搭配），二是股利分配政策（收益有多少要留存企业，有多少要分配给股东）。其中，资本结构决策是*重要的筹资决策。

3、营运资本管理

营运资本管理，就是对短期筹资和短期投资进行管理。

营运资本=流动资产（短期资产）-流动负债（短期负债）。

这里流动资产和流动负债指的就是资产负债表上列示的各类流动资产和流动负债。因为流动资产需要企业动用一部分资金进行投资，而流动负债则为企业提供资金（比如短期借款，就是资金的流入；比如应付账款，也是一种向供应商取得的无息贷款），所以实际上企业需要为日常营运注入多少资本金，就是两者的差额。营运资本管理，就是决定保留多少应收账款和存货（这些都是占用企业资金的项目），决定保留多少现金以备支付，决定是否进行赊购，决定是否需要短期借款等等。

所以，营运资本投资管理，主要是现金、应收账款和存货的管理。营运资本筹资管理，主要是确定如何筹措短期资本以及短期资本筹资比例。

上面这些比较复杂，举个例子会清楚一些。

比如你是一个老板，需要办一个公司，这时候你一定在考虑需要往这个公司投入多少钱（投资决策）。进一步，你会考虑需要投入多少钱购置厂房和机器设备等固定资产（长期投资），又需要投入多少钱作为日常流动资金（短期投资）。

面对要投入这么多钱，你一定犯了愁，这时候要考虑去筹措更多的资本，你会考虑是再找几个股东一起投资呢（权益资本），还是找银行借一些钱（长期债务资本），这就是资本结构决策，长期筹资的重要问题。

假如购置厂房设备需要1000万，股东一共投资了800万，问银行借了长期贷款200万，总算是凑够了长期投资需要的资金。那么，现在的资本结构，就是8：2。

虽然解决了长期资本的问题，但是公司需要流动资金啊。于是你会进行盘算，公司日常需要备用金1万元，买原材料需要99万元，也就是需要100万元的流动资金，但是你又考虑到，买材料的钱可以先欠着，不必急着归还，所以你相当于急用的流动资金就1万元，那就问银行先拆借一些短期借款吧，就向银行借了短期流动资金贷款1万元。

从上面这个例子中可以看出，因为企业实际需要的流动资金，是流动资产减去流动负债的余额，因此这两者往往放在一块说，合称为营运资本。

相信看了上面的例子，初学的你会对那些深奥的理论有了比较感性的认识。

二、财务管理的目标。

知道了财务管理的内容，还要知道财务管理的方向和目标是什么，如何判断一项财务管理决策的优劣呢？

因为公司是盈利性组织，所以首要的目的是要*大化的营利，而对*大化营利的定义，又有三种不同的观点：

一是利润*大化。这是一个原始朴素的观点，利润代表了公司创造的新财富，利润越多说明公司财富增加得越多，越接近公司的目标。但利润*大化的观点存在着诸多问题，一是没有考虑利润的取得时间（A公司和B公司，一个花了一年就赚取了100万利润，另一个花了100年时间赚取到了100万利润，同样是100万利润，谁的营利更大呢？）？二是没有考虑所获利润和所投入资本额的关系（比如A公司和B公司，都是一年赚100万，但是A公司投资了100万，B公司只投资了10万，利润都一样，但是显然B公司更接近公司的目标）三是没有考虑获取利润和所承担风险的关系（比如说A公司获取的100万利润全部都是现金，落袋为安，而B公司获取的利润全部沉淀在没收回的款项中，显然A公司更成功，风险更小）。

二是每股收益*大化。每股收益*大化相比利润*大化，进步在于考虑了股东的投入（这里的股数可以理解为股东投入的权益资本，即权益净利率，权益净利率=净利润÷所有者权益）。但是，仍然没有解决两个问题，即没有考虑利润的取得时间，也没有考虑获取利润和所承担风险的关系。

三是股东财富*大化。这里的股东财富，用的是股东权益的市场价值来衡量，而股东权益市场增加值，就是公司为股东创造的价值。这个概念*笼统，但笼统的反而是**的，同时解决了以上三个问题。一是市场价值这个概念已经将利润的取得时间考虑在内（利润取得时间越是久远，市场价值就越低，因为市场等不了这么久，长远的利润意味着风险和不确定性，市场对此认可度就不高，当然市场价值就低）。二是股东财富增加值，没有明确表述为一个确定的量，那么如果需要投入很多资本才能赚取收益，财务当然增加得并不多。三是如果风险很高，那么股东财富增加值（市场价值）不会很大，1块钱的现金和1块钱的应收账款，对股东财富的影响程度有很大差别。

注意股东财富*大化有两个替代表述：

一是股价*大化，但前提是股东投资资本不变。例如分配股利时会有股价下降，而回购股票时股价上升，但并不影响股东财富。

二是企业价值*大化，前提是股东投入资本和债务价值不变。因为企业价值，等于股东权益市场价值＋债务市场价值。（类似于资产=负债+所有者权益，企业价值是指企业所有资产在市场上的价值，对会计等式进行变换，先对资产进行市场价格评估，为了使得左右等式仍然平衡，同时也需要对负债和所有者权益进行市场价值评估才能使等式进一步平衡）。如果债务价值不变（比如说债务价值永远等于要偿还的金额），那么企业（资产）价值变大，股东权益市场价值也在不断变大。同时，股东权益市场价值变大，也可能是因为股东进行了增资，所以也要假设股东投入资本不变。在符合两个假定的前提下，股东财富*大化等同于企业价值*大化。

三、利益相关者

利益相关者，就是除了股东以外，和企业存在利益关系的主体。主张股东财富*大化，也将其他利益相关者考虑在内，因为股东权益是剩余权益，先要满足*权益（交完税）、员工的权益（工资奖金）、消费者权益（给消费者提供满意的产品），才能取得剩余权益。当然，利益相关者不可能漫无边际地扩大，这些利益相关者必须是法定的或者约定的，否则股东永远不会有剩余了。

1、股东与经营者之间利益冲突与协调

股东和经营者（企业管理层等）之间的目标不一致，股东希望自己财富*大化，而经营者则更关注自身利益，主要要求有：增加报酬（涨工资）、增加闲暇时间（钱多事少）、避免风险（多劳多得，而不是能者多劳少得）。

由于目标不一致，因此股东和经营者的之间利益往往会发生背离，主要表现为两个方面：

（1）道德风险。即经营者不道德的行为，因为公司业绩上涨对经营者并没有多大好处，累死累活*后也就是拿到一点奖金，所以经营者们就不会很努力干活，只求得过且过。这种懈怠并不违反法律规定，所以只是道德风险。这是一种消极行为。

（2）逆向选择。如果说道德风险只是不太“道德”而已，那么逆向选择就是赤裸裸直接让股东权益受损的行为了，对股东有害。比如用公款吃喝，装修豪华办公室等等。这是一种积极行为。

股东对于上述两种情况，有两个对策。

（1）监督。主要是完善公司治理结构，减少信息不对称，股东将充分了解公司目前的运营情况，经营者骗不了股东，如果经营者不听话，股东可以开除他们（因为这时候的股东知道经营者们的逆向选择）。比如说聘请注册会计师进行审计，当然不可能无休止的监督，因为监督也有很大的成本。

（2）激励。对待道德风险，*好的办法就是把经营者的报酬和公司的业绩联系起来，比如采用股权激励的方法，公司股票上涨，拥有股票期权的员工就受益（股票期权意味着员工可以以一个固定较低的价格买入公司的股票）。

2、股东与债权人之间利益冲突与协调

签订借款协议的时候，债权人会把风险考虑到利率中去，但是款一旦借出去了，债权人对借款就不再有控制，这时候股东可能会做出侵犯债权人权益事情。

（1）股东不经债权人同意，将投资于比债权人预期风险更高的项目。因为高风险项目一旦成功，超额收益全部归股东享有，债权人只能依照合同约定收回本息。但如果项目失败，股东也是就出资额为限承担责任。

（2）股东不经债权人同意，发行新债。当债权人取得对股东的债权后，这个债权就有一个市场价值，而这个市场价值会随着债权的风险而波动，比如债权有可能收不回来了，债权的市场价值就会降低，转手就很困难。如果债务人发新债，那么公司的资本结构发生变化，偿债风险增加，原来那个债权人手中的债权就会变得更不值钱。

所以债权人会采取一些措施来保证自己手中债权的价值：

（1）借款合同中加入限制性条款，比如规定贷款用途、规定不得发行新债等。

（2）发现有损害债权人权益的事情，拒绝进一步合作，提前收回贷款。

3、股东与其他利益相关者之间的利益冲突与协调

狭义的利益相关者：除了股东、债权人和经营者之外的、对公司现金流量有潜在索偿权的人。（很狭窄，连股东都不包括了）

广义的利益相关者：一切与公司决策有关系的人。（包括股东、债权人、员工、客户等等等等）

上述利益相关者，有些和公司有合同关系（员工、债权人、客户），受到法律强有力的保护，这些叫做合同利益相关者。而另一些则是非合同利益相关者，比如社区居民（公司经营发出噪声），他们的权益可能更多地需要靠公司的社会责任感来保障。

四、财务管理的核心概念

财务管理有两个核心概念，贯穿整个财务管理理论的始终，请大家认真学习领会。

1、货币时间价值

货币时间价值是货币经过一定时间的投资与再投资所增加的价值。简单的说，今天1元比明天的1元更值钱，因为把今天的1元存到银行里明天还能拿到一些利息，这里存银行也是一种投资。

所以对于不同时间的1元，无法进行价值上的比较，这时候必须引入一个“现值”的概念，也就是把不同时间点的货币价值都这算到“现在”这个“价值”时点上，这样就可以很好的比较和运算了。我们做财务评估，评价一个项目值不值得投资，经常用现值进行比较计算，把未来的收益都折算到现在，然后和现在将要做出的投资额比较，看是不是能赚钱。

另外，“早收晚付”也是对现值的一大应用。因为钱有利息，所以收钱要趁早，而付款能拖就拖，相当于是无息贷款。

2、风险与报酬

高报酬的投资必然伴随高风险，风险小的投资必然只有较低收益。（但你不能说高风险的投资就有高收益，反着说不成立）

因此，我们在计算“现值”时，需要一个折算的比率，那么如何确定这个比率呢？就看你对未来收益风险的评判。举个例子，如果我投资100万，今后每年都会收回10万，按照货币时间价值理论，我会把每一年的10万都折算到现在，和我要投资的100万做比较。但是每年收回的10万可能不太稳定，有可能说没有就没有，那么我一定要把这个因素考虑到我的折算率中，比如第10年的收益很不稳定，他的折算率可能就赋予1%，即现在我只认可他是1000元。这个折算率我们命名为折现率。

因此，高风险的高收益在折现率的威视下就原形毕露了，可能还不如低风险的低收益。

有的同学可能会宣称自己是“风险厌恶型”，说的就是宁可要今天到手的1元，不要明天才能到手的2元。

因为一般来说人们都幻想能有低风险高收益的投资机会，即使有了这样的机会，所有人都会迅速跟进，供给关系的变化会让这么好的投资机会变得昂贵，*终因为成本高昂，报酬率降得很低（比如我想要得到这个机会需要请很多人帮忙，请客需要开销等等），反而变成了低风险低收益。

五、财务管理的基本理论

财务管理的基本理论，对财务管理实务起着指导的作用，也是理解财务管理的逻辑基础。主要包括以下几个理论：

1、现金流量理论

财务管理和会计不同，更重视现金，因为“现金为王”，现金是一个企业流动性*强的资产，一定程度上决定了一个企业的生死，所以我们进行项目评估时一般采用现金流，而不采用会计利润。而且财务管理中的现金，不包括现金等价物（现金等价物仍有一定风险）。

2、价值评估理论

财务管理重视“价值”，价值主要是指内在价值、净增加值。而价值，可通过计算“现值”来得出，内在价值、净现值是以现金流量为基础的折现估计值。

价值与价格有着很大差异，例如股票在市场有公开的报价，但股票的内在价值则需要进行进一步计算。通过比较股票的价格和价值来决定是否要投资股票。

3、风险评估理论

前面提到财务管理重视现值的计算，而计算现值时需要一个重要变量就是折现率，折现率的确定就是建立在风险评估的基础上的。当风险较高时，往往赋予更高的折现率，使得不确定的现金流量在价值上变得更低。

4、投资组合理论

投资组合是投资于若干种证券构成的组合，其收益等于这些证券收益的加权平均值，但其风险并不等于这些证券风险的加权平均数。投资组合能降低非系统性风险，也就是鸡蛋不能放在一个篮子里。把鸡蛋放在不同的篮子里，不会降低收益，反而能降低风险。

5、资本结构理论

资本结构指的是公司各种长期资本的构成和比例关系。长期资本就是我们前面讲到的权益资本和长期债务资本。资本结构理论主要研究资本结构与财务风险、资本成本（即不同的资本结构会带来不同的资本成本，债务资本一般比权益资本成本要低，因为债权人破产时有优先受偿的权利，因此风险比股东低，所以债务资本比权益资本成本低）以及公司价值之间关系。

六、金融市场和金融工具

金融市场和普通商品市场类似，只是交易的对象不再是商品，而是银行存单、债券、股票、期货等金融工具。

1、金融工具及其分类

金融工具的定义在会计课程里也会讲到，它是一种合同，这种合同一旦签订，会形成一方的金融资产，还会形成另一方的金融负债或权益工具。因此，这种合同就叫做金融工具。

比如债券，发行债券一方形成了金融负债，购买债券的一方形成了金融资产，这一切都是由一张债券买卖合同所引发。

（1）固定收益债券

即收益是固定的，在财务管理中叫做“现金流是固定或者可以计算确定的”。比如说债券的利率一般是约定的，这叫做“固定”的。有些债券的利率随着国债利率浮动（主要是为了规避大规模的通货膨胀或货币贬值），那么可以通过国债利率计算得出，这叫做“可以计算确定的”。

（2）权益证券

权益证券代表特定公司所有权的份额，比如股权。它的收益受公司业绩影响，所以不如固定收益债券来的确定，因此风险更高（风险本身是一种不确定性，而不是说可能发生亏损）。

（3）衍生证券

主要就是区别于传统金融产品的一些创新型产品，包括很多连名称我们都可能从没听说过的东西，比如期权、远期和利率互换合约等等。因为是“衍生”品，所以它的价值依赖于其他证券（可能他的价值随他“祖宗”的价值反向变化），因此可以进行套期保值，甚至可以投机。（比如利用买入期权就很好地进行保值，卖出期权则很多是为了投机）当然投机失败破产案例很多。

2、金融市场类型

金融市场种类繁多，每个金融市场服务于不同的交易者，有不同的交易对象。

（1）货币市场和资本市场

如果交易的金融工具的期限在1年以上，就叫做资本市场。如果交易的金融工具的期限不超过1年，就是货币市场。

货币市场主要满足借款者的短期资金需求，同时也为暂时闲置的资金找到出路。产品主要有国债、可转让存单、银行承兑汇票、商业承兑汇票等。

资本市场交易的证券期限较长（超过1年），风险较大，利率或者要求的报酬率较高。主要功能是进行长期资本的融通。产品主要有股票、公司债券等。

（2）债务市场和股权市场

债务市场交易的对象是债务凭证，股权市场交易的对象是股票。

（3）一级市场和二级市场

金融市场按照所交易证券是否初次发行，分为一级市场和二级市场。

一级市场，也称发行市场或初级市场，是资本需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。比如说新股发行，就在股票一级市场。

二级市场，是各种证券发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。比如说散户投资者炒股票的市场。

（4）场外交易市场和场内交易市场

场内交易市场是指各种证券的交易所，因为有固定的交易场所，所以叫“场内”。场外交易市场没有固定场所。

3、金融市场的功能

主要功能包括资金融通功能和风险分配功能。

资金融通功能很好理解，如何理解风险分配功能呢？那就是不同的融资方法，可以带来不同的风险分配格局。比如说我要投资100万建立企业，但是我自有资金只有20万，需要到资本市场上筹集80万，那么如何进行筹资，就决定了风险分配的格局。例如80万全部都走银行借款，那么相当于只有我一个股东，风险都在我身上。而如果我先再找两个股东给我60万，只需要问银行借20万，那么另外两个股东为我分担了一部分风险。

金融市场还有以下附带功能：价格发现功能、调节经济功能、节约信息成本。

举个例子，我原本不太知道我手上的一个资产能卖多少钱，但是我拿到市场上去卖，大家愿意出的价钱就是他在这个市场上的价格。证券的价格在买方和卖方相互作用下就能够形成。因此，金融市场具有价格发现功能。而调节经济的功能，则由中央银行通过各类货币政策工具来实施宏观调控。如果没有金融市场，资金需求者寻找资金提供者的成本是非常高的（非上市的企业融资难），因此金融市场可以节约信息成本。

4、资本市场的效率

资本市场的效率是指资本市场实现资本资源优化配置功能的程度。

（1）有效的资本市场

是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效资本市场上，任何投资者不能获得超额收益，为什么呢？因为信息完全对称的，投资者能够及时获得信息作出理性投资决策，那么一旦一家公司有利好新闻，迅速传遍市场，每个投资者都在相同时间内知道，这是价格会迅速做出反应上涨到位，卖方立刻会以高价卖出，买方也愿意以高价买入，因此等投资者买入时这个信息已经没有价值了，因此不会说有一小部分投资者提前知道内幕消息潜伏在里面获取超额收益了。

从上例中看出，有效的资本市场有三个决定条件（满足任何一个就有效了）：

a.理性的投资人。（新的利好新闻发布后，所有人都会理性接受新的价格，卖方立刻要求按高价出售，买方也立刻愿意以高价买入，这时价格会对信息作出迅速反应）

b.独立的理性偏差。即使有些人可能并不理性，但是不同倾向的非理性人数大体相同，正负相抵，整体仍然是理性的。

c.套利。即使不理性人的倾向没有相互抵消，比如不理性的人使得股票价格低估，那么专业的套利者迅速出动，进行套利，买进被非理性人低估的股票，出售被非理性人高估的股票，套利者买多了股价自然会上涨，套利者卖多了股价自然会下降。因此有专业投资者的套利活动在，业余投资者的投机会被控制，市场仍然会保持有效。

a\b\c条件是不断放宽的，是互斥的，所以满足任何一个条件就是有效资本市场了。

（2）有效资本市场对财务管理的意义

a.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。信息高度对称，投资者也很理性，所以你不可能通过改变会计方法来糊弄欺骗投资者。

b.管理者不能通过金融投机获利。实业管理者借助于资本市场去筹资而不是从事利率、外汇等金融投机获利，因为他们并不擅长于套利。

c.关注自己公司的股价是有益的。管理者通过关注股价可以看出市场对财务决策行为的评价，知晓市场是否认可公司的财务决策。

（3）资本市场效率的强度

有三类信息能影响价格：历史信息、公开信息、内部信息。

根据这三类信息，可以把资本市场分为三种有效程度：

a.弱式有效资本市场：股价只能反映历史信息的市场。

弱式有效市场上股价只反映历史信息，即证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，如果历史信息对证券价格仍有影响（比如研究研究历史信息居然也能赚取超额收益），则市场未达到弱势有效（这是个无效市场）

b.半强式有效资本市场：股价反映历史信息+公开信息。

公开信息完全反映在了股价上，所以不能利用公开信息的分析来获取超额收益，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的。

c.强式有效资本市场：股价反映历史信息+公开信息+内部信息。

信息完全对称，不存在任何的内幕信息交易，内部信息无用。

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