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【课程名称】周黑鸭卖口红?周黑鸭的红“BUFF”加对了吗？
【上课时间】4月24日
【参与方式】线上预约
【课程形式】网络在线直播
【课程大纲】
（1）周黑鸭财务报表分析；
（2）周黑鸭与其他品牌联名分析。
周黑鸭是武汉的城市名片，其凭借独到的口味曾经红遍大江南北。毫无疑问，在2016年上市之前，周黑鸭完美符合彼得林奇关于生活中的好股票的特征，也因此在上市之初受到各路南下资金的关注青睐。然而上市之后，周黑鸭的好日子仿佛过完了一样，经营状况每况愈下，曾几何时我们从来没正眼瞧过的绝味，也能将老周按在地板上死劲摩擦，不得不让人感叹世事无常。
2013-2019年，周黑鸭的营业收入、净利润分别从12.18亿、2.6亿增长到31.86亿、4.07亿，年化复合增速分别为17.38%、7.75%，2018、2019两年营收、净利润双双连续出现下滑，净利率下降至12.77%，净资产收益率仅为9.74%；所谓没有对比就没有伤害，同期绝味则一路高歌猛进，营业收入、净利润分别从22.7亿、1.93亿，增长到51.72亿、8.01亿，年化复合增速分别为14.71%、26.77%，净利率逐步走高，从2013年的8.49%提升到2019年的15.29%，净资产收益率常年维持在22%以上，真是羡煞旁人，一时让老周简直无言以对。
问题出在哪里？
喜欢吃禽类卤制品的人大多会认同一点，从口味和质量上讲，周黑鸭是胜过绝味的，我曾在汉口火车站观察过同一地段的周黑鸭和绝味，比客流量，说周黑鸭完爆绝味，一点不为过，事实上比单店收入，绝味也确实无法和老周PK。既然从终端看老周这么强悍，那么为什么最后反而干不过绝味呢。
1、好汉架不住人多
绝味一直采取的是加盟模式，迅速在全国范围开始复制，每年开店数以千为单位计算，2019年底全国拥有门店10954家，而同期周黑鸭只有1301家门店。这就好比二战时期苏联的T34与德国的虎式、豹式，虽然质量不如你，但前者仅凭数量优势就将后者淹没在钢铁洪流之中。众所周知，周黑鸭一直坚持直营模式，这种模式有利于统一管理，便于经营维护品牌与质量，但不利于快速扩张，同时由于周黑鸭开店多半选择机场、高铁站、商圈等高势能区域，而高势能区域又相对有限，所以很难与选择社区甚至夫妻店的绝味扩张模式相提并论。
2、费用率是道硬伤
周黑鸭拥有业内最高的毛利，常年维持在50-60%，这是绝味所无法企及的，但是很可惜高毛利无法转换成高净利率，原因是费用率太高，蚕食了利润空间。2019年周黑鸭的销售费用率和管理费用率分别为35.56%、7.03%，而绝味对应的两项费用率分别为8.16%、5.99%，为什么会相差这么多呢，问题还是出在直营与加盟两种模式上。直营模式的情况下房租、水电、人工这些费用都是自己的，费用率自然居高不下，而加盟模式下，你只需要通过供应链提供产品，收入实际来源于加盟商而不是终端，很多相关费用也因此转嫁给了加盟商。近年来高势能区域的店面往往不愿签长约，租金一涨再涨，更是雪上加霜，老周心里苦啊。
3、竞争激烈，老周确实有些力不从心
除了扩张不利，费用蚕食利润外，周黑鸭自身规模下的销售也陷入了疲态，2017-2019年周黑鸭的门店数分别为1027、1288、1301家，对应的营业收入为32.49亿、32.12亿、31.86亿，门店保持增长的情况下，营业收入裹步不前还略有下降，单店销售额每况愈下，显然也遇到了问题。严格说休闲卤制食品是一条规模够大、集中度不高，且还能保持一定增速的不错赛道，但相互竞争也激烈到了极点。周黑鸭面临的竞争对手不但有本家的绝味、煌上煌，还有其他各类美食，特别高势能区域各种美食集于一堂，很难不发生红海血拼。
面对红海血拼，周黑鸭至少有两点劣势是不如绝味的，一是它没有足够多的触角去跑马圈地，开发引诱可能的人群；二是高冷的价格，在经济下行周期，人们荷包偏瘦的时候，难免会受一定周期影响。
