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想考CFA®，先看懂复杂股权市场交易体系
文章来源：中博教育
发布时间：2018-08-02 17:44
阅读：2610次
美国股权交易体系概况
美国股权交易体系构成既立体又有深度，是复杂的交易体系。包括14个交易所、几十家另类交易系统（ATS）和200多家经纪自营商（Broker-Dealer)内部撮合平台，形成了近300个上市股票的交易中心。
美国境内有共4400多家券商（不包括14000多家SEC注册的投资顾问以及大量在州注册或豁免注册的投资顾问），提供上市股票的交易服务和非上市股票的场外交易服务，并形成粉单市场等券商柜台联网系统。
股票交易按照公司是否在交易所挂牌上市，可以将整个市场划分为上市公司股票交易市场和非上市公司股票交易市场。前者由交易所、另类交易平台（ATS）、经纪自营商（Broker_Dealer)内部撮合平台组成；后者包括数量众多的经纪自营商的柜台交易（OTC）和ATS，并且为经纪自营柜台交易提供联网信息服务的粉单市场、公告板市场(OTCBB）、专门交易私募证券的portal市场以及若干交易非标准化股权产品的交易中心。
按照场内市场、场外市场的角度划分，场内市场指交易所市场。场外市场包括两部分，一是上市公司股票交易市场中，交易所之外的交易市场；二是非上市公司股票交易市场。
证券交易所、另类交易系统和经纪自营商撮合平台
证券交易所：美国有14个以股票为主要交易标的物的证券交易所，除了纽交所、纳斯达克、美国证券交易所(已被纽交所集团并购)等为大家所熟知的交易所之外，近年来发展起来的以电子化交易为主要业务的电子通讯网络（ECN）也逐渐申请转变为全国性交易所。其中一些交易所只提供交易服务，本身并没有上市公司挂牌上市，主要只有纽交所、纳斯达克提供上市服务。 随着计算机网络技术的发展，美国涌现出大量基于电子化网络，以匹配成交证券买卖双方的委托指令为目的，发挥传统交易所的类似功能，但不是交易所的交易平台，美国证监会统称之为另类交易系统（ATS，Alternative Trading System)。其产生和存在为证券市场提供了额外流动性，发挥着类似经纪自营商的功能，所以美国证监会将它们统一注册为经纪自营商。
另类交易系统（ATS）：有多种表现形式，其中两种代表性的形式是电子通讯网络（ECN，Electronic Communication Network）和黑池（Dark Pool）。ECN是电子交易系统，能将限价买单和卖单在系统中自动配对并撮合成交。黑池交易平台允许在公开市场外匿名执行大额交易。目前美国有大约52个黑池交易平台，高盛的Sigma X、摩根士丹利的MSPool和瑞银的PIN自动交易系统是美国最大的黑池交易平台。
经纪自营商撮合平台（Broker-Dealer ）：主要体现为柜台市场的做市商（ market makers）。目前，已经有至少200家自营经纪商平台在进行上市公司的股票交易，承担着17.5% 的交易量。
非上市公司股票交易市场
传统的券商柜台：它可以为几乎所有非上市股票提供交易服务（当然也可以为上市股票提供OTC服务）。其中，160多个券商的柜台通过联网，形成了有约10000只非上市股票挂牌的粉单市场（Pink OTC，原名Pink Sheets)；与之类似的还有公告板市场（OTCBB），但是公告板市场近年逐步萎缩并即将被收购。粉单市场和公告板市场只是把券商柜台通过电子手段连接起来的报价系统，本身不从事交易活动，交易活动由分布各地的做市商平台分别完成。在公告板市场和粉单市场上交易的股票无论从上市标准还是从信息披露程度上都不如上市公司。
交易私募股权、限制性股权和非标准化股权的市场：以Portal、Second Market、NYPPEX、Shares Post等为代表。私募股权的转让主要在以Portal、NYPPEX等为代表的场外市场上进行，而Second Market、Share spost虽然也进行私募股权的转让，但是它们更重要的作用在于交易限制性证券和一些非标准化股权产品，为客户提供个性化服务，有点类似我国分布在全国各地的产权交易中心。
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Pan
讲师认证：中国资深房地产投资研究专家,担任帝国理工华东校友会理事、校友说最佳演讲者
CFA持证人，中国资深房地产投资研究专家 担任帝国理工华东校友会理事、校友说最佳演讲者，近10年金融行业从业经历，执教四年，授课层层递进、通俗易懂，善于将知识点融会贯通，结合自身从业经验讲解，能系统性地梳理知识框架、突出知识重点，能很好的解释复杂的知识点，让学员听得明白，从而快速掌握，让他们学习变得轻松，更愿意深入学习。还会为学员提出职业规划建议，是学生们眼中的指路明星。
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