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CFA^®知识：远期定价公式的理解技巧

文章来源：中博教育

发布时间：2018-07-25 16:27

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许多刚刚接触衍生品的同学对于远期定价的理解会有一定的困难和误区，这里我们从理论层面讲解关于远期定价的公式，希望对大家有所帮助。

远期定价的实质是在当前时点（0时点）确定未来时点（T时点）交割某一背景资产的价格，远期定价的公式其实非常简单，但它所包含的经济逻辑对于衍生品的学习有非常重要的意义。这一内在逻辑我们可以从成本的角度来看待。

什么是成本的角度呢？假如我在0时点知道自己即将在T时点需要某一背景资产，那么我有两种方法获得：（1）现在就购入这一资产并持有至到期，所有的成就是购买价格及其持有期间的机会成本；（2）和交易对手签订远期合约，在0时点确定未来的交割价格。这两种方法的结果是一样的，都是在到期日获得某一背景资产，根据一价法则，两个方式的成本应该对等，也就是说所签订的远期价格应该等于当期购入背景资产并持有至到期的机会成本，这一对等关系就构成了远期定价的基本公式。

如果背景资产本身在持有期间产生相应收益或相关费用时应该如何处理呢？这种情况下远期定价的公式应该做出相应调整，我们依然可以从成本的角度理解它。

比如交易双方约定到期日交割一只羊，在这期间，羊可以挤奶或者生小羊，也就是所谓的收益项，但这一部分收益是合约签订的购买方可得的吗？答案是否定的，因为期初签订合约交割对象是羊本身，所以期间的利益并不归属购买方，而是属于持有方，对应的就是持有方成本的减少，在公式中表现为远期价格的抵减；同样是交割一只羊，在这期间，持有方持有背景资产羊是会发生成本的，如喂养成本，但是由于合约的购买方只需要在到期时支付相应资金，即可获得一只羊，不用承担期间的成本，根据定价的对等法则，期间的成本应该是远期定价的增加项，也就是持有方成本的增加。简而言之，背景资产持有期间的利益抵减远期价格，而背景资产持有期间的成本增加远期价格。

通过站在背景资产持有方的成本角度来理解远期定价原理，是一个很有效的理解方式，也是公式记忆的有效手段，无论什么背景资产都是用以上原则。

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