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CFA®考试知识点：什么是对赌协议？
文章来源：网络
发布时间：2021-06-24 17:31
阅读：2732次
对赌协议是‘估值调整协议’（VAM），是指投资方与融资方在达成股权性融资协议时，为解决交易双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不对称以及代理成本三大问题而设计的包含了股权回购、金钱补偿等对目标公司未来估值进行调整的协议。
我们认为，对赌是一个从估值、估值调整到退出的不断发展变化的、分阶段履行的动态协议。
对赌协议通常会明确约定投资方行使回购权的情形，当特定情形发生时，投资方为了控制风险，及时收回投资，可以行使回购权要求目标公司和（或）其股东回购其所持的目标公司的股权，返还相应的投资款并支付按照一定比例计算的资金成本或收益。
实践中常见的行使回购权的条件有如目标公司IPO失败、目标公司净利润或营业收入未达到承诺目标等。
在对赌投资协议中，双方会约定回购条款触发时，投资方应在一定期限内（如IPO失败之日起3个月）行使回购权，双方对回购权的行使期限一般不会存在太大的争议。【点击免费下载>>>更多CFA学习相关资料】
第一重风险：不切实际的业绩目标
企业家和投资者切勿混淆了“战略层面”和“执行层面”的问题。
对赌机制中如果隐含了“不切实的业绩目标”，这种强势意志的投资者资本注入后，将会放大企业本身“不成熟的商业模式”和“错误的发展战略”，从而把企业推向困境。
第二重风险：急于获得高估值融资
企业家急于获得高估值融资，又对自己的企业发展充满信心，而忽略了详细衡量和投资人要求的差距，以及内部或者外部当经济大环境的不可控变数带来的负面影响。
第三重风险：忽略控制权的独立性
企业家常会忽略控制权的独立性。商业协议建立在双方的尊重之上，但也不排除有投资方在资金紧张的情况下，向目标公司安排高管，插手公司的管理，甚至调整其业绩。
怎样保持企业决策的独立性还需要企业家做好戒备。
第四重风险：业绩未达标而失去控股权
企业家业绩未达标失去退路而导致奉送控股权。一般来说，国内企业间的“对赌协议”相对较为温和；
但很多国外的投资方对企业业绩要求极为严厉，很可能因为业绩发展过于低于预期，而奉送企业的控制权。
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William Niu
讲师认证：雅思高级讲师
雅思8分，高级词汇工程师，云南大学美国史专业，全能讲师 教龄8年，全国教师状元堂成员，钟爱英文，醉心学术，以源解词，以词升读，以读养写。提分高分案例1000人次+，大量学生实现写作5.5提升至6.5+，20至28+，GRE verbal 一个月内提升至155+，顺利入读哥伦比亚大学，宾夕法尼亚大学等世界名校。
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