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巴菲特对投资的反思与变化，值得学习
文章来源：网络
发布时间：2020-05-06 16:48
阅读：1358次
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巴菲特：不要把投资当赌博
相声有这么个段子：街上碰到王大妈买了副新的灶王爷像，旁人问：大妈去买灶王爷了？王大妈不高兴的说：现在年轻人说话没规矩，能说买吗？这得说请！旁人赶紧改口：是是，那您多少钱请的？王大妈一拍手：哎，就这么个玩意儿要十八呢！
王大妈对于灶王爷的情感，像极了投资者对于巴菲特的矛盾心理。一方面，投资者对价值投资理念极度拥护，一方面又觉得巴菲特那套不实用，在中国行不通。“赚不到钱”、“按照巴菲特的理论，最终连人生都会产生怀疑”。
5月3日，巴菲特股东大会结束了。没有劲歌热舞，没有金发女郎，投资者看着屏幕里的老头絮叨了4.5个小时。由于时差的原因，中国投资者需要定好闹钟，凌晨爬起来看首映。
巴菲特的密友芒格一句话曾引起争议：中国投资者把股票当赌博太愚蠢。在股东大会上，巴菲特也强调不要把投资当赌博。言外之意，投资者的投资观念和方式出了问题。这并不是价值投资所倡导的，熟悉巴菲特的投资者知道，价值投资理念蕴含遵守规则、重视常识、刻苦钻研等基本经验。
道理都懂，但实践起来难。许多投资者看到别人富裕起来，按捺不住，选择的是投机，而不是心平静气做价值投资。对于股票投资的关注点，也脱离了企业本身，而纠结于赌博式的概率和数学计算。巴菲特曾说，不需要高智商，不需要高等数学，更不需要高学历。
令投资者担忧的，不是自己情商和学历过高，而是一些人对规则的破坏。关于股市有一个著名的“赌场比喻”：四个人打麻将，一个人坐在凳子上非常舒服，另外三个人却得蹲在地上陪他打。更糟糕的是打到一半的时候，坐在凳子上那个兄弟会站起来说，让我看看你的牌，再接着往下打。
当然，“赌场比喻”有夸张的成分，真实情况并不像那么露骨，却也曾有不规范。比如某些私募冠军、投资大师的富有，伴随着“割韭菜”，伴随着对规则的破坏，为投资者所不耻，最终受到监管处罚。比如德隆系、温州帮等庄家以及徐翔等。
价值投资理念的养成，需要投资者苦行僧式的修行，但这点很难有人做到。当然，还需要修行的是上市公司。白马股爆雷，防不胜防，巴菲特也得变成“韭菜”。投资者质疑，实践价值投资理念的人很少，一些人似乎把巴菲特当成割韭菜的刀。
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谈价值投资：不可“认死理”
这次巴菲特的股东大会，其中有一点是比较深刻的，就是巴菲特对投资的反思和变化，非常值得学习。
我们常说，“兵无常形，水无常势”。对于航空股的投资，原来以为不是巴菲特的决策，而是他的两个继承人当中其中某一位所作的决定。但是，巴菲特回答说确实是他自己的决定，他这种敢于在犯错的时候去认错，确实值得我们学习。
巴菲特清仓的航空股本身占他的业务量很小，巴菲特主要的利润来源，还是他自己经营的实业，大概占了八成。在二级市场买的航空股，占比不是很大。清仓航空股，可能是他不愿沾这个行业了。
因此，投资有时候不能够“认死理”。很多人早期学习价值投资都是机械学习，我们可以看到，巴菲特到了90岁还在进步，包括对苹果的投资，以及他前两天接受采访的时候也说，很遗憾没有投资亚马逊和谷歌，这都是他在思维上发生的变化。
因此，一个投资人，需要不断学习、不断思考和不断进步，要成为一个伟大的投资家，需要花一生的岁月。
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对决策、估值、管理层的理解
什么是变与不变，很重要。因为做一笔投资，首先要考虑到长期的变化，如何应对各种各样的挑战？到底什么样的行业能够穿越周期穿越变化，穿越重大的危机？
在人类过去的100多年可以记载的历史当中，我们看到的文献是，真正能够穿越巨大变化的行业有，化妆品、医药品、软饮料、烟草、食品加工、白酒，此外，也包括新时代中的计算机软件、半导体等。从这次疫情的冲击来看，这些行业是能经受住考验的，甚至创出新高。
在投资当中，每进行一笔投资，最好要想一想，这笔投资遇到巨大风险的时候，公司能不能应对。
早期在实践价值投资中，我们有这种感觉，就觉得他说的都是对的，比如说“两个轮子的”不能买。作为投资人，我们要坚持“投入一定产出无限大”的原则。假如一个企业整天需要不断地投入，就容易产生问题，比如航空业，要不断地添置新的飞机。本身那种商业模式，就不符合价值投资。
此外，商业模式上，换谁经营都不会受到影响的商业模式，是最好的商业模式。
另外，在估值上，对于贵和便宜的问题，每个人判断的标准不一样，实践起来也不同。
比如，银行股，和消费类、医药类公司的投资就完全不一样。招商银行每一届的管理层都很优秀，但是投资能否赚钱是由行业本身所决定的。投资说起来很简单，但真正实践起来是非常复杂的。因此，对于不同的行业，要有不同的判断标准。
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不要在意眼前，而要着眼长远
巴菲特并没有改变其长期坚持的“价值投资”理论，而是在纠正其在投资过程中所犯的错误；他没有改变其投资方向，而是在因应时势的变化作出策略上的调整；他也没有放弃长期持守的理念，而是对少数不该长期持守的股票及时“收手”。
巴菲特旗下的伯克希尔公司，尽管今年第一季度净亏损497.5亿美元，其A股每股亏损30653美元，但是，最近20年的复合收益率为21.70%；最近40年的复合收益率为22.03%；最近45年的复合收益率为20.5%。
不敢说古往今来，单说自价值投资理论创立至今，还有第二种投资理论（如趋势投资理论），结出过沃伦·巴菲特、菲利普·费雪、彼得·林奇、本杰明·格雷厄姆这些应用价值投资理论的人所结出过的硕果吗？没有！因此，伯克希尔·哈撒韦公司用其长期以来的投资回报，证明了价值投资理论的正确性。
所以，看价值投资理论，不要在意眼前，而要着眼长远；不要计较一城一池的得失，而要重视整个战役和整个战争的胜利；不要只见树木，更要看见整片森林。这样，我们就知道价值投资的有效性、正确性和长期性，也知道它适合于各种环境，也同样适合于中国市场。
本文作者：但斌 陈九霖 张佳儒，来源：管理会计汇
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