免费咨询热线：400-699-1716 
微信
APP
【课程名称】从大空头看金融危机
【上课时间】3月29日
【参与方式】线上预约
【课程形式】网络在线直播
【课程大纲】
1. The big short---金融行业10大经典电影赏析
2. 从大空头揭秘信用违约互换的奥秘
3. 信用违约互换与次贷危机的关系
次贷违约指在07-08年金融危机中大量次级住房抵押贷款出现违约的现象，次贷是指给信用历史糟糕、或个人负债率高的人发放住房抵押贷款。信用违约互换（CDS）则是一种金融衍生工具，经济上类似于保险。那么这两者是怎样联系起来的呢？这就要从金融危机整个事件说起。
2001年美国互联网泡沫破裂叠加“9·11”事件，美国经济备受打击，于是美联储开始了多次降息，此时，传统固定收益类产品收益较低，股市受互联网泡沫影响一蹶不振，而在“居者有其屋”的美国梦指导下房市相对更有吸引力，资金流向房市，房价开始上涨。
机构发放住房抵押贷款（买房人以房产作为抵押品获取贷款，定期还本付息），获取了定期稳定的现金流（本息），但是发放房贷回收资金的时间周期太漫长，机构想尽可能手头上有更多的资本金去放贷赚利息，而贷款合同是没办法一笔一笔流动买卖的。于是，机构将这些住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，组成一个抵押贷款的集合体（pool），这个贷款池定期发生的本息现金流拆分成等份额卖出去，即发行证券MBS（Mortgage-backed Security，抵押贷款支持证券），类似于理财产品，只要买了MBS，就可以定期获取稳定的本息回报。
MBS产品收益率高且较稳定，很快就供不应求了。此时，低利率刺激的环境下，且房价走高，机构想着，有房产抵押，即使次级买房人违约了，拿着房产卖掉也是可以赚到差价的，于是机构为了供应更多的MBS迎合市场，目标转向了烂资产，开始向次级购房者发放贷款。这时，机构赚取了中间费用且获得了更多流动资金，投资者获得了MBS产品收益，穷人买到了房子住，“三全其美”的事儿达成了。
可是烂资产终归是烂的，怎么让投资者放心购买呢？于是将次级的、优级的MBS混在一起，本质是好樱桃、烂樱桃混在一个袋子里卖，金融上美称为“多元化资产组合分散风险”。进一步从投资者分类角度分散风险，比如“赌徒”愿意为了高利润承担高风险，那么就把混合的产品产生的现金流再进行分级，优先级的投资者优先获得相对较低的回报，将回报一级一级地分蛋糕分下去，“赌徒”要么没有蛋糕吃，要么有超大块蛋糕吃。已经给资产“两步走”分散风险了，还不放心？那就最后再上一层保险，CDS。购买了以次贷为最基础标的的投资者担心次贷违约（购房者还不起本息了），那么就给第三方定期“交保护费”将信用风险转移出去，一旦违约发生了，第三方就承担违约的风险。这又是一件“三全其美”的“好事儿”：投资者放心了（风险给别人了，大部分收益自己拿了，少部分收益交保护费），提供保护的第三方“空手套白狼”了（自己不需要很多本金，只要违约事件不发生，就坐收高额的保护费），提供MBS、CDO的机构开心了（上了保险相当于提供担保，产品的信用评级更高了，更好卖出去了，赚钱更多）。
MBS是按偿还优先权分为优先偿还、次优、再次优（夹心层）、次级、股本型；CDO主要是选取MBS中的夹层档再进行一个分级（AAA级、AA级……）。合成CDO（SyntheticCollateralized Debt Obligations）则不同，虽然它被归类入CDO，但它的现金流不再源于次贷的本息，而是源于基于次贷等的CDS的定期保费。
之后泡沫越吹越大，CDS产品慢慢“变了味”，由“买保护”变为了“投机”，因卖方只在违约事件发生时才有赔付资金流出，市场情绪过于乐观下，大量CDS合约甚至没有标的债务对应。而CDS可以裸交易（CDS交易方不拥有相关资产即可自由买卖CDS证券），这与保险不同，比如我虽然没有坐上泰坦尼克号，但我综合考虑认为它会沉没，就为它投保，交钱买CDS，如果它真沉没了，我就要获取赔付，相当于是“赌”和“卖空”。
房市过热、泡沫巨大，美联储就开始了多次加息，“加息”成为了多米诺骨牌的第一推。次级购房者往往选择浮动利率贷款（前期还贷压力小），利率上行，购房者还不起本息了，纷纷开始违约，基于贷款本息的种种金融产品中现金流截断了。房产拿去拍卖，可违约的房产过多，供过于求，无人愿意高位接盘房产。“冤大头”CDS卖方“空手套白狼”的好日子一去不回，需要为违约承担责任进行赔付，但他们却拿不出钱来。金融危机由此蔓延。
